彭博專欄：下一份美國非農就業數據對聯儲會的獨特影響力

多數時候，認為單獨某份就業數據就可能左右聯儲會政策決定的想法十分愚蠢。畢竟，聯儲會官員 -- 理事、地區聯儲行長或高級職員 -- 是以考慮廣泛數據和多維模型為豪的。然而，定於周五公佈的這份 8 月份就業報告很可能非常接近成為一個例外。

鑒於一些得到改善的經濟數據超出了普遍預期，尤其是有關勞動力市場運行狀況的數據，聯儲會主席耶倫上周五言之有理：「上調聯邦基金利率的理由在最近幾個月已經增強」。但是加息並非板上釘釘，理由至少有二：國內經濟總體局面依然喜憂參半，而且國際環境相當脆弱、不明朗。

考慮到這一背景環境，對於聯儲會在 9 月中旬召開下一次聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議時，會決定進行 10 年來第二次加息還是決定等到以後的會議（最有可能是 12 月那次）再行動，上述最新就業數據便影響重大。為了凸顯具體的影響因素，出於便於展示的原因，讓我們假設聯儲會的最高決策委員會 FOMC 要在就業數據發布的同天召開會議。在這一情況下，我認為聯儲會會：

• 加息 25 個基點 -- 如果 8 月數據包括創造就業崗位 18 萬個或更多、薪資增速穩定提高、勞動參與率基本不變或小幅上升，而未實質性推高位於 4.9% 的失業率。
• 不加息 -- 如果創造就業少於 12 萬、薪資成長停滯或者減速、勞動參與率顯著提升，指向勞動力進一步過剩。

如果結果介於兩者之間，包括薪資和就業成長形勢有反差，就會讓聯儲會官員面對的局面複雜許多。而且雖然我認為，為了遏制越來越大的未來金融失穩的風險，除非就業報告非常疲軟，否則他們應該會傾向於在利率市場化方面小步前進，但我懷疑喜憂參半的數據更可能促使他們再次按兵不動。

實際上，FOMC 將在 8 月份就業報告公佈的近 3 周之後（9 月 20 日 - 21 日）召開會議。因此，聯儲會將還有一系列額外的國內和國際數據可供參考。因此，8 月勞動力市場數據將扮演重要但非決定性的角色。

同時，市場反映出的聯儲會年內採取行動的可能性過低，強烈建議應該上調這種概率。