【朱紀中專欄】派對何時散場，不用猜！

負利率引爆的金融市場資金派對，帶動股、債市同步走高。不過，隨著股神巴菲特等大角陸續傳出降低投資部位、增持現金，華爾街投資大行如高盛也開始發佈看空言論。只是資金狂歡派對還不見散場跡象，這時要減碼嗎？我認為：要！因為唯有紀律停利，才能讓你在投資市場過的愉快、活的長久！

６月英國脫歐公投過關後，全球股、債市開始新一波大漲，尤其是新興市場，股、債同步大吸金，其中，又以新興市場債券基金漲勢最亮眼。我自己手中的新興市場債券基金今年以來淨值幾乎是呈６０度仰角往上攀高，８個月的報酬率超過１５％，把時間拉長看，基金績效已達歷史高峰。

這時候各家投顧傳來的市場訊息都說：國際資金持續湧進新興市場！新興市場持續看好！看到市場如此激情演出，我擔心的卻是基金淨值創新高的榮景能夠持續嗎？就算資金繼續搶進，淨值上漲又還有多大的空間？退一步想，１檔債券基金不到 1 年獲利１５％，除非我想長期領配息，否則為什麼不停利出場？難道未來半年還有機會再賺 15% 嗎？思考完畢，決定讓現金先落袋，就算後續市場繼續走高，大不了用定時定額方式繼續扣款買進，一樣可以賺到後續上漲行情。這樣雖然總報酬率會低一些，但是，心理壓力卻減少大半。

事實上，７、８月間隨著美股不繼攀高，陸續看到許多利空消息出現，包括股神巴菲特、索羅斯都在減碼、美國上市公司高階主管申報賣股數量大增、接著又有專家統計說現在標普指數成份股的配息成長率已大不如前。到了 8 月下旬，隨著美國聯準會官員公開傳達 9 月不排除二度升息的說法，市場一路看多的氣氛似乎見到了改變。仔細追蹤美國的總經數據，7 月間美國政府將過去 3 年的 GDP(國內生產毛額) 成長率平均調高了 0.1 個百分點，這個調整顯示經濟成長狀況確實比預期佳，股市反應基本面佳而頻創歷史新高，非常合理。

只是接下來如果美股要續漲，就得看看企業獲利能否跟上，美股的估值是否還有調高空間？依目前高盛証券等投資銀行做出的研究報告，標普 500 指數以今年預估獲利看，本益比已達 17.2 倍以上，比歐股、日股、亞股都高，儘管美國景氣確實復甦良好，第二季民間消費年增率衝高到 4.2%。但是，隨著景氣愈熱，尤其是服務業物價指數年增率達到 3.2%，後續就業市場只要持續熱絡，聯準會還真的有可能提前到 9 月底就決定升息。只要市場擔心升息的預期愈強，漲多的股、債兩市回檔壓力肯定會跟著升高，在這樣的市場氛圍下，我真的認為，資金狂歡派對何時結束，不用猜！留些獲利給別人賺，堅持紀律停利，趁著投資標的淨值衝上歷史高峰，分批獲利了結，為自己的投資留下一段愉快回憶，才是最佳選擇。

圖 1、主要股市目前本益比 (除日本外) 均在相對高檔！

譯文：S&P500：美股標普 500 指數；STOXX600：泛歐斯托克 600 指數

      TOPIX：日本東証股價指數；MXAPJ：亞太 (不含日本) 指數

註：▲目前本益比

        ■ 中位數

        ◆2016 預估