海通策略：為何這些個股能創615來新高（附股）

核心結論：15年615以來225只個股創新高，占比9%，其中六成集中在中小創，漲幅均值和中值分別為42%和26%。創新高股的特征：消費股創新高率更高、換手率更高、多為民營企業、最初市值規模偏小、最初PE較低。驅動力：優異的業績、產業資本增持、資產並購重組。

為何這些個股能創615來新高？

自2015年6月15日後，A股經歷三次大幅下跌，1月27日最低至2638點，目前在3000點附近。A股單日成交額從高峰時的2.4萬億跌至當前的5107億，融資余額口徑從高峰期的2.3萬億回落至當前的8990億。雖然當前指數相比高點已經打六折，但期間仍有不少個股股價創615以來新高。

1. 225只個股創615以來新高，漲幅均值達42%

225只個股（剔除次新股）創615大跌以來新高，其中約六成來自中小創。15年6月15日後A股經歷了三輪大跌，上證綜指最大跌幅達49%，目前指數較高點仍打六折，但期間仍有不少個股創615以來新高。以15年6月15日已上市的公司為樣本，截止16年8月29日，共有427只個股創615以來新高（創新高股指自615以來區間漲跌幅為正，而非股價創歷史新高）。考慮到次新股存續期短，歷史股價不多，股價創新高意義不大，故將在14年6月15日後上市的個股剔除（次新股存續期不足12個月），共有225只個股創615大跌以來新高，占A股的9%（此處A股僅指14年6月15日前上市的公司，下同）。剔除次新股後，創新高股六成集中在中小創，具體創業板、中小板、主板分布占比分別為21%、38%、41%，所有A股中創業板、中小板、主板公司數量占比分別為15%、29%、56%。

創新高股自615以來區間漲跌幅均值為42%，其中中小板公司漲幅更大。 225只創新高股自615以來區間漲跌幅均值和中值分別為42%和26%，均高於A股的-34%和-42%。在創新高股中，創業板、中小板、主板（剔除中小板）區間漲跌幅均值分別為34%、53%、37%，中小板公司漲幅更大。

2. 創新高個股具備哪些特點？

剔除次新股，分析自15年6月15日以來創新高的225只個股，主要具備以下特點：

大消費行業公司創新高率更高。從絕對占比看，化工、機械、房地產創新高股家數最多，分別占總數的13%、9%、8%，煤炭、石化行業無創新高股。從相對占比看，家電、通信、農林牧漁、基礎化工、汽車創新高股比例最高，分別占行業家數的22%、16%、15%、14%、13%。

區間換手率更高。創新高股自615以來區間換手率均值和中值分別為1015%和846%，而A股分別為897%和798%，總體上自615以來創新高個股交易更加活躍，區間換手率更高。

多數為民營企業。在創新高股中民營企業、地方國企、中央國企的占比為71%、14%、4%，在A股中分別為53%、25%、13%，創新高個股多數為民營企業。

最初市值規模多數偏小。15年6月15日時創新高股總市值均值和中值分別為148和68億元，A股分別為282和133億元，整體上創新高股市值規模偏小。目前創新高股總市值均值和中值分別為214和191億元，A股分別為110和87億元。

最初估值水平較低。15年6月15日時，創新高股市盈率（整體法）為26倍，略低於A股的30倍。目前創新高股市盈率（整體法）為32倍，遠高於A股的20倍。

3. 哪些因素驅動個股創新高？

優異的業績驅動創新高。考慮到16年部分上市公司中報業績仍未披露，故在此統一采用16年一季報財務數據。我們統計得到創新高股歸母凈利增速（整體法）為37.7%，遠高於A股的-0.1%，創新高股的年化ROE（整體法）為13.3%，高於A股的9.3%，創新高股的年化基本EPS（算數平均）為0.472，高於A股的0.262，創新高股業績遠超A股平均水平。從個股看，更優異的業績造就創新高股的更高漲幅，凈利增速處於500%以上和100%~500%區間的創新高股615以來漲幅均值分別為51%和48%，而凈利增速處於0~100%和0以下的創新高股分別為38%和40%。

產業資本大舉進軍驅動創新高。在15年6月15日以來的225只創新高股中，96只個股獲二級市場重要股東凈增持，其中20只個股凈增持股份數比例不低於5%（以15年6月15日為基准），在弱勢行情中產業資本增持行為利於支撐股價走強。不少險資加入舉牌搶籌大戰，如生命人壽舉牌浦發銀行(600000,股吧)、寶能系舉牌萬科、安邦舉牌同仁堂(600085,股吧)等，由於險資具有買入並長期持有的特點，這就更利於低估值藍籌股走強，實現股價創615以來新高。

資產並購重組驅動創新高。為確定資產並購重組驅動創新高的個股，我們以15年6月15日以來是否有相關重大並購重組公告作為判斷創新高股是否受並購重組驅動，由此推算在225只創新高股中，共有116家受到並購重組驅動，占總數的52%。資產並購重組的目的主要包括借殼上市和業務轉型，前者通過為上市公司注入優質資產，大幅改善上市公司基本面，從而導致股價大幅上揚，如大楊創世(600233,股吧)（圓通速遞借殼）、新海股份(002120,股吧)（韻達貨運借殼）等。後者主要是所屬傳統行業的上市公司轉型至傳媒、新能源等前景更佳的行業，從而市場對其形成業績改善的預期，由此帶動股價大幅上行，如當代明誠（收購強視傳媒）、紫光學大（收購學大教育）等。此外，雖然部分個股沒有完成資產並購重組，但資產重組預期升溫也令股價表現較為強勢，如金路集團（收購萬廈房產失敗）、鞍重股份(002667,股吧)（九好集團借殼上市失敗）等。另外，在創新高股中，由資產重組驅動的個股漲幅更顯著，這類個股自615以來漲幅均值和中值分別為52%和35%，遠高於創新高股的42%和26%。

風險提示：監管趨嚴，業績不及預期