主要經濟體盈利預期過於樂觀 三大因素威脅美股上漲趨勢

據彭博社報道，匯豐控股(港股00005)稱，過於樂觀的盈利預期、處於過高水平的估值以及投資者對市場的熱情是三大跡象，表明全球股市將被迫走出其「甜蜜點」。

「我們對當前這種周期性的『金發姑娘』回彈是否還將持續下去持謹慎立場，並認為這種回彈受到了這三個看空因素的威脅。」以全球股票策略師本萊德勒（Ben Laidler）為首的匯豐控股團隊在一份研究報告中寫道。「我們認為，我們正處在一個基本上來說是在區間波動的市場上，其特征是低增長和(港股00001)低債券收益率，但卻超出了這個區間的頂部。」

萊德勒認為，到今年年底全球股市將下跌8%，原因是市場缺少企業盈利所帶來的動能，而且將受到估值收縮的影響。

確切的說，這並不是萊德勒最近以來第一次表明其看空股市的立場。在5月16日接受彭博電視采訪時，這位策略師稱其「難以找到很多的整體上升動能」，並指出「其他資產類別中有着更好的機會」。

過於樂觀的盈利預期

如果2017年的全球GDP增長不能達到至少3%的水平——匯豐控股預測的增長率遠低於這一水平——那麼從以往歷史來看，策略師們所期望的兩位數的盈利增長就不會成為現實。

鑒於主要經濟體（尤其是英國）的經濟政策不確定性增強的形勢，很難押注於市場定價所反映出的盈利增長將可成真。

估值過高

「今年以來，全球股市的大多數回報都繼續來自於估值的上升，從而使得目前的估值與歷史平均值相比的溢價達到了20%。」萊德勒說道。

匯豐控股指出，摩根士丹利資本國際世界指數（MSCI All Country World Index）的市盈率已經上升到了10年高點。

正是由於盈利預期較高，且股票估值已經達到了相對很高的水平，因此如果盈利增長預期最終被證明是過於雄心勃勃的，那麼股票估值可能收縮的問題就會變得越來越令人擔心。

「對於盈利的前景，必須要有相對樂觀的立場才能認為現在的股市與歷史水平相比是便宜的。」萊德勒說道。

投資者熱情

跟花旗集團的托比亞斯列夫科維奇（Tobias Levkovic）和美銀美林的薩維塔薩布拉馬尼安（Savita Subramanian）一樣，萊德勒也認為投資者情緒有所改善，但也因此不太可能在未來為股市提供進一步的支撐。

萊德勒稱，芝加哥期權交易所（CBOE）的波動指數（也就是所謂的「恐慌指數」）、對沖基金的看多情緒以及匯豐控股自己編制的投資者情緒指數都表明全球股市不會繼續上漲。

「如果將目前的形勢與這個牛市期間的八次『回調』做個比較，那麼我們認為市場已進一步上漲，現在的估值已經變得更貴，盈利修正的表現疲弱，領先經濟指標也處在較低水平。」他說道。

但是，匯豐控股仍舊保持對新興市場股市的「增持」立場不變，並對加拿大股市變得更加樂觀了，將其評級上調到了「中性」。此外，美國股市所具有的「安全避風港」的特性也將對這個全球最大經濟體形成支持，萊德勒說道。