【朱挺豪專欄】《趨勢高手》想投資，跟著耶魯這樣做

你一定聽過投資一定要做「資產配置」，但為什麼要配置，怎麼配置？

「雞蛋別放同一個籃子」的概念大家都懂，這是控制風險的做法，因為怕籃子一掉，雞蛋全破了；投資也是如此，把錢全擺在一個股市裡，一旦碰上大崩盤，少則心血白費，嚴重還可能賠上老本，難以度日！

相對的，如果有一個周延的投資計劃，可以廣泛的把資金分散投資在不同類別的資產裡，一旦市場情況與大幅轉變，不同的資產之間會表現互異，就有機會產生較穩定的投資報酬。

但是，要擁有一個長線表現良好的投資組合談何容易，尤其是如果非常複雜的投資方案，別說是你，連我也不想聽！

耶魯校務基金投資長的策略

在這裡，我用美國耶魯大學校務基金投資長─大衛．史文生（David Swensen）著名的資產配置模型為例來說明一個可長可久的投資策略該怎麼做。

為什麼他很重要？第一，他領導的一支 30 人團隊，管理總規模達 220 億美元的耶魯校務基金，近 20 年的年化報酬率是驚人的 13.7%！（資料來源：Yale Investment Office，2015/6/30），在他的領導下，耶魯大學每年 1/3 的校務預算是由史文生的團隊所貢獻；第二，他的分類淺顯易懂，且便於執行。

他將資產簡單分成六類：美國股票、成熟市場股票（不含美國）、新興市場股票、不動產證券化（REITs）、美國公債，以及抗通膨債券，並依照下列比例配置：

耶魯校務基金投資長建議之資產配置模型

投資邏輯與效果

簡單來看，股、債、不動產（REITs）的比例約為 5：3：2。不同於傳統以債券為核心的投資法，這位傳奇大師相信，按照歷史資料，投資股票的長期報酬率很有吸引力，因此，投資人應該以股票為核心來創造投資報酬。但是持股不能太過集中，因此他建議以美股 30%，成熟國家股票 15%，以及新興市場股票 5%，合計 50% 來構成股票部位。

至於投資人用來分散投資風險的資產，是採用「美國公債」與「抗通膨債券」，各占 15%。公債可以提供金融危機時的保障，而抗通膨債券則嚴格保護資產不受通膨所侵蝕。至於「不動產證券化」（占 20%）這項介於股票與債券間的商品，則讓投資人能以較低的代價，提供因應通膨的能力。

看似簡單的配置方式經過系統回測運算，效果如何？

15 年來，這樣的投資組合年化報酬率約 7.4%，單純投資美股則是 5.6%，再看年化波動度，投資組合為 11.6%，純美股投資的波動度則高達 15.6%，另外，投資組合最大下跌年度是 - 25.3%，單純投資美股則一度大跌 37.0%。（資料日期：2001-2015；美股係指 S&P 500 指數；此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果）。

現在就動手做

當然，除了耶魯的這個投資法，你也可以結合自我的風險承受能力，自己規劃、設計一套資產配置策略，只要符合幾個原則：「反映自己風險偏好」、「了解資產特性」，然後「充份分散投資」等原則，就可以決定持有的內容與比例。

簡單來說，如果你可以承受較高的波動風險，可以稍微拉高股票的投資比重，但如果不希望投資組合能分散風險，則可以拉高債券與 REITs 的比重；再從這些類別裡找到相對應且適合自己的基金，然後長線的、持續的、有紀律地進行投資。

最後要記得，按照資產配置開始進行投資以後，還有一個動作不可或缺，就是記得定期把配置比重調回原先設定的水準（再平衡），最好是每季執行一次，如果考慮到交易成本，至少半年左右就要執行，以免投資組合被市場漲跌驅動而偏離原先設定的比例太多。

正如史文生所反覆強調的，「理性的投資人應該避免一時性的熱潮，以有紀律而且獨立思考的方式來投資」。投資是一個長期追逐夢想的過程，堅持則從來不是容易的事，但正如五月天「頑固」這個 MV 裡最動人的橋段，當火箭順利升空後，大家回頭看見了當初懷抱夢想的自己，也一定會為自己的堅持而感動！

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