奧飛娛樂：玩具和影視業績顯眼 增持評級

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公司發布中報：20161H，奧飛娛樂營收15.2億元，同比增長20.6%；歸屬上市公司股東凈利潤2.9億元，同比增14.6%。其中，海外收入2.4億元，占比提升3.9個百分點至16.0%。報告期內，公司還並表了四月星空、收購美國BabyTrend公司，總資產大幅增加64%至78.9億元。

1、1H業績整體符合預期，玩具、影視業務表現亮眼。分業務拆分看：

1）公司玩具業務：實現營收9.5億元，同比增長17.5%。玩具行業收入創歷史新高，這主要得益於：①超級飛俠、爆裂飛車兩大IP相關衍生品熱銷，成為上半年國內玩具市場熱品；②國內銷售渠道升級，二三線城市的覆蓋擴大；③公司「國際化」戰略落實，海外玩具收入占比出現增長；2）影視動漫業務：實現營收3.8億元，同比增78.1%。

增幅巨大主要原因是公司上半年參投的《美人魚》、《荒野獵人》等電影帶來可觀的收入；3）游戲業務：實現營收0.55億，同比降低55%。

降低的主要原因是公司新游戲仍在研發中尚未實現放量；7月份，公司發行《水滸Q傳》，月流水破千萬，並參投日本大型娛樂傳媒集團角川集團旗下的角川游戲，布局日系二次元游戲IP，預計下半年將帶來游戲業務的新增長；4）電視媒體業務：實現營收0.45億，同比下降5.6%；電視劇業務端收入主要來自旗下的嘉佳衛視及《超級飛俠》第二季的熱播；5）嬰童用品業務：實現營收0.74億元，同比增26.1%，增長的主要原因是報告期內收購了BabyTrend公司。公司營收增長整體符合預期，未來繼續看好影視、動漫、游戲業務發展。

近年來公司業績發展迅速，泛娛樂布局廣泛。2011年至2015年營業收入復合增長率為25.1%，歸母凈利潤復合增長率為38.5%。公司產品結構完善，毛利率水平高（15年銷售毛利率為53.4%，而行業平均值為46.2%），產品遍及動漫、玩具、嬰童、游戲、媒體、電影等。與此同時，公司不斷加大泛娛樂產業布局：由動漫行業全產業鏈運營商發展成為以內容為核心的泛娛樂產業集團。未來公司還將拓展創新智能玩具、主題樂園、主題餐飲店、主題零售店等泛娛樂產品，整合電視媒體、互聯網和移動互聯網媒介等形成泛娛樂平台。

2、IP矩陣強大，K12領域影響力提升。在K12領域，公司擁有諸多IP如：超級飛俠、喜羊羊與灰太狼、貝肯熊等。2016上半年，公司推出了《超級飛俠第二季》、《機甲獸神之爆裂飛車》與《喜羊羊與灰太狼之嘻哈闖世界》、《十萬個冷笑話第三季》、《鎮魂街》等多部動畫作品。其中，《超級飛俠》在全球70個國家播放，國內點擊量超過37億次；《喜羊羊與灰太狼之嘻哈闖世界》獲得2016上半年全國電視動畫收視冠軍；《十萬個冷笑話第三季》點擊量超20億次；《鎮魂街》5月播放至今周點擊量不斷上升；公司在K12領域的IP品牌影響力不斷提升。

3、定增45億推進IP資源建設，真人影視、漫畫及IP衍生品有望打開新空間。近年來公司加大對動漫影視、IP資源建設項目的投入，2016年，公司定增45億加速IP資源建設及IP管理運營體系建設項目：其中25億元用於IP資源建設項目，7億元用於IP運營體系建設項目。其中IP資源建設項目將用於投資22部電影、25部游戲、8部電視劇、19部網絡劇、45部漫畫，預計將於2016年8月至2019年12月完成；IP管理運營體系建設項目中，奧飛將主要投資於智能玩具、IP場景消費體系建設、互聯網化及大數據平台建設項目等。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】