財政刺激升溫將戳破資產泡沫 股債齊跌發酵

和訊網消息 9月5日，申萬宏源(000166,股吧)證券策略團隊發布的報告稱，隨着全球財政政策加碼預期的升溫，7月以來，美國、日本、德國、瑞士等國債收益率出現不同程度回升，負利率環境發生邊際變化，如果財政刺激繼續加碼，全球長端利率回升，股市債市都將面臨下行風險。

在G2O杭州峰會舉行前，美國財長盧曾表示，美國已說服G2O其他成員國，改變過去緊縮財政的做法，轉向以增加財政支出的手段提振經濟。

申萬宏源認為，在貨幣傳導機制受阻的情況下，財政政策本身就是刺激「脫虛向實」的重要手段。同時，財政政策存在「擠出效應」，其重要的傳導路徑就是長端利率的上行。7月以來，美國、日本、德國、瑞士等國債收益率出現不同程度回升，負利率環境發生邊際變化，反映的就是財政政策加碼的預期，長端利率波動風險正在上升。

此前，全球長久期債和包括A股在內的股市呈現出「同漲」特征，背後的邏輯是流動性邊際寬松預期+資產荒，目前寬松預期逐漸退潮，長端利率債的回調同樣可能拖累股票市場。

申萬宏源表示，如果G20峰會成果使財政刺激再度升溫，這對負利率下的資產泡沫並非好事。近期國債期貨的下跌已開始反映下行風險催化的影響，驗證債市需要降溫的判斷，而股市陰跌走勢也正逐漸兌現。後續管理層「脫虛向實」政策進一步深化、美聯儲加息預期的發酵都將使A股面臨延續回調風險。