美升息步履蹣跚 高收債挺拔向上

美國 8 月非農就業人數滑落至 15.1，不如市場預期的 18 萬人，失業率維持 4.9% 未見改善，大出市場意料之外，壓低了聯準會 9 月升息的機率。法人認為，美國升息腳步延緩，資金將持續湧進高息差的股票和債券，有利高收益債券持續挺拔向上。

第一金全球高收益債券基金經理人黃奕栩表示，過去一周，全球股市沉浸在美國升息機率上揚的氛圍當中，牽動部分資金提前回流，美元走勢轉強。不過，市場對 9 月是否升息的看法分歧，投資人陷入觀望，導致債券市場漲跌互見。

不過，債券市場以歐洲高收債、新興市場高收債、美國高收債、全球高收債與美國公債均呈現上漲走勢，漲幅由 0.01%~0.34% 不等，而全球公債、新興市場公債、亞洲高收債、歐洲公債和全球投資級債券出現回落，跌幅介於 0.04%~0.86%。整體來說，高收債的表現勝過公債和投資級債券。

黃奕栩分析，儘管美國今年底以前至少升息一次，然而從上周五最新公布的 8 月非農就業數據顯示，經濟成長未能強勁復甦下，政策動作將趨於和緩，因此利率敏感到較高的投資級債受衝擊較大。而高收債因為高息差與高收益的優勢，持續吸引資金轉進。

據美銀美林調查顯示，8 月經理人手中的現金比重已經從 7 月的 5.8% 高點，下滑到 5.4%。路透社調查也指出，8 月機構法人開始增持股票和債券，其中，債券的配置比重達 41.3%，較 5 月高出 3.5 個百分點，創近 5 年來新高。高收債市場在 8 月中旬的流入資金即達 23 億美元以上。

黃奕栩認為，固然利率越低、高收債表現越好，但以目前利差水準不及 2% 的情況來看，即使美國在年底前升息兩次，對高收債市場仍舊是利多於弊。

從前三次升息循環經驗顯示，全球高收債指數在升息後 3 個月、6 個月、1 年都是向上挺拔，平均漲幅 1.7%~8.31%。如以去年 12 月為例，美國終於發出升息的子彈，之後 3 個月、6 個月，全球高收債指數分別上揚 2.78% 和 9.47%。

黃奕栩強調，本次升息輔以美國經濟情勢改善，邁向自發性擴張，因此全球高收債持續收復失土，預料未來仍將繼續挺拔向上。

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