惠理集團：小型股份的重估機會

深港通的獲批消息公布之後並未一如預期帶動「火熱行情」。正如投資界一句流行語所說，「Buytherumor,Sellthefact」，此前的開通傳聞已吸引中港股市偷步走高，而一旦傳聞屬實，部份投資者則選擇短期內獲利離場，按此思路，股市下行壓力的緣由則不難理解。但長遠來看，深港通對市場發展的效應仍屬正面，相信兩地市場的小型股份將受惠最多。

屆時深港通開通，毋庸置疑將為兩地股票市場注入更多流動性。無論是「南水北去」還是「北水南來」，都將大幅豐富原本的投資者構成。對港股而言，這意味着常年被低估的命運有望改變；對A股而言，市場進一步對外開放有助其被納入MSCI指數的進程提速。同時，A/H股的市場認知度亦會隨之提升。

小型股份獲重估機會

不設總額度限制並擴大合資格股份范圍是深港通的最大亮點，采取「由下而上」的選股策略將更容易精准地捕捉投資機會。合資格股份范圍方面，除了同時在深圳及香港上市的A+H股之外，北向投資（深股通）還可選擇市值60億元人民幣及以上的深證成份指數和深證中小創新指數的成份股，為國際投資者提供參與中國經濟高速增長板塊的機會；而南向投資（港股通）則包含市值50億港元及以上的恆生綜合小型股指數成份股，共約417只合資格股票，較上海港股通的318只合資格股票范圍大幅增加，香港小型股份屆時將獲更多投資者注意，從而獲得重估機會。

對於香港市場而言，深港通遠較滬港通更具意義。不僅因為香港毗鄰深圳，更重要的是深圳股票市場的組成與上海股市有着極大不同。深圳交易所上市的股票當中約有七成為私營企業，而上海交易所的這一比例則僅為35%。如今私有經濟及新經濟對中國經濟增長的貢獻不言而喻，國家統計局的數據顯示，2016年上半年私營企業利潤取得了同比增幅8.8%的佳績，而相比之下，同期國有企業利潤總額卻同比下降逾8%。

互聯互通料成海外投資主要渠道

內地投資者進行海外資產配置的需求日趨強烈，香港因地理位置毗鄰、估值相對較低而成為高凈值人群進行境外投資的首選地。內地金融機構不乏投資海外的相關產品，惟現時QDII(合格境內機構投資者)額度已基本用盡，預計中港股市互聯互通機制將逐步成為境外資產配置的主要渠道，而放寬總額度限制更有助市場開發更多基於該機制的相關產品。

如欲判斷未來短期走勢，不妨參考2014年滬港通「通車」（下圖）時情況，雖然深港通獲批及啟動前後的市場表現取決於多方面因素，但相信仍趨正面。

滬港通開通前後市場走勢

時段/指數恆生指數恆生中國企業指數上證綜合指數

4月10日前一個月4%9%7%

4月10日前三個月1%3%6%

4月10日至11月17日3%1%16%

11月17日後一個月-5%7%24%

11月17日後三個月4%14%31%

數據源：彭博社

注：2014年4月10日滬港通獲批，並於同年11月17日正式啟動

滬港通、深港通以至納入ETF，均只是兩地互聯互通的開始，未來香港市場或將推出更多與國際接軌的合作計劃。香港憑借完善的法律制度及充足的外匯儲備，在經歷多次金融危機後依舊充滿生機活力。隨着互聯互通等機制逐一落實，香港作為國際金融中心的地位將日益提升，屆時有望獲得更多國際資金流入。

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來源：香港《iMoney智富雜志》