【南證期貨】PP高位壓力顯現，依托壓力帶沽空操作

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PP高位壓力顯現，依托壓力帶沽空操作

由於期現倒掛存在，而且PP貨源釋放不多，結合檢修題材，6月PP拉高，實現期現回歸；由於檢修一直存在，現貨始終堅挺，近兩月PP一直圍繞7100-7700高位區域震盪，沒能進一步演化出方向。對於後市，筆者認為高位壓力逐步顯現，具體分析如下：

一、四季度PP供應端壓力逐步增大

1、產能投放，對PP供應端形成壓力

上半年投產中景石化、中煤蒙大，已投產產能占計劃總產能的21%；對於下半年,神華新疆以及中天合創新建的煤制烯烴裝置計劃10月前後投產，廣州石化20萬噸新建的油化工裝置計劃11月投產，常州富德以及青海鹽湖鎂業累計30萬噸PP裝置也計劃於四季度投產，一旦這些裝置如期投產，PP市場供應壓力將陡增。

2、檢修裝置復產，緩解當前貨源偏緊狀況

上半年，由於新增產能投放不足，而且檢修裝置較多，上半年市場貨源壓力不大。數據表現為：7月份聚丙烯國內產量145.6萬噸，同比增加10.6%，1-7月累計產量1045.4萬噸，累計同比增長10.7%；進入8月，PP再次迎來檢修高峰，中沙天津、寧波台塑能石化企業PP裝置相繼檢修，國內PP裝置開工率持續下滑。為了配合G20峰會，華東PP裝置維持峰會期間一周的檢修，其產能累計達140萬噸。受供應面縮緊影響，市場報價始終偏高。但隨着9月中旬裝置檢修陸續結束，市場供應將大幅增加,檢修情況如下：

3、9月進口利潤出現，或助力進口

受外圍價格吸引力不大影響，前期進口偏少，7月份PP進口35.73萬噸，同比下降7.58%，1-6月累計進口249.4萬噸，累計同比下降13.35%。對於後市，新加坡據烯烴裝置按計劃將在8月底9月初陸續重啟，且歐洲供應陸續恢復正常後，外圍價格明顯走弱，而國內聚烯烴價格持續堅挺，PP進口已持續出現利潤，以及9月份的進口季節性回升的季節性規律存在，在多種因素影響下，預計9月份的進口量將有較為明顯的增長。

二、下游開工低迷，對價格PP拉動力量弱

截至9月6日，國內聚丙烯下游行業整體開工率在56%左右。其中塑編行業在58%，共聚注塑開工率在55%，BOPP開工率在55%，開工率處在低位。

塑編行業:下游工廠塑編工廠開工率在58%左右，其開工水平仍較疲軟，主要由於近期粉料價格高位堅挺，使得下游塑編工廠的成本壓力明顯，利潤空間有限，部分工廠的制品庫存再次增加，尤其目前華東地區受G20峰會影響，部分下游工廠停機，其對原料的需求減弱，部分華北地區的塑編工廠受訂單人工等因素的牽絆，多按需采買為主，並表示短期內暫無備貨計劃。

共聚注塑：共聚注塑廠家開工率維持低位，加之目前下游制品廠訂單量並未有明顯提高，需求較為低迷，其庫存較為充足，對市場多持觀望態度。華南日用品、家電類廠家出貨情況正常，開工平穩，故整體注塑開工基本維持在55%左右。

BOPP行業：內膜廠裝置開工維持穩定，開工負荷率在55%左右。受G20峰會影響，華東浙江伊美，浙江天普，蕭山華益等廠家相繼停車，運輸方面受到一定的限制，部分廠家正常運行，可能會導致庫存緩慢增加。

三、上游成本和PP利潤結構對PP缺乏進一步推動力

上游原油：原油的庫存高、OPEC產量高、轉井平台和美原油產量的小反彈或延緩再平衡時間。原油仍長時間表現為40-55震盪，原油端暫時對PP也缺乏推動力。

上游甲醇：甲醇供應端壓力仍無法緩解，表現在產量、進口和港口庫存均高燒不退；下游消費也疲軟，表現在甲醛、二甲醚和冰醋酸價格和開工雙低迷，甲醇價格仍長時間圍繞上游煤炭和天然氣價格震盪。甲醇端對PP也缺乏推動力。

利潤結構：產業鏈利潤分布不均，PP吞沒了產業鏈幾乎全部利潤。下游編制制品和注塑制品利潤為虧損，但甲醇制PP利潤和石腦油制PP利潤均在千元以上，利潤處於絕對高位，這種利潤結構難以進一步演化。也就是說，在上游無實質變化時，PP價格難以進一步走高。

四、結論

四季度PP供應端壓力逐步增大，下游開工率低迷，供需端逐步對價格形成壓制；成本方面，上游原油和甲醇的走勢，難以對PP形成推動力；而且PP利潤高位，擠占了下游利潤，這種利潤結構難以進一步演化，也就是無法進一步抬高現貨的絕對價格。操作上：依托壓力帶，逢高沽空。

五：策略

PP作為單邊空的品種，7300-7700為擇機建底倉區域；趨勢形成後，可依據技術及期現價差情況，靈活加減倉位。

南證期貨：師秀明

2016.9.6