曹德雲：保險資金投資資產證券化空間十分廣闊

中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德雲

2016年9月7日，「債三板·中國實踐論壇」在廈門召開，中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德雲發表致辭講話。

以下為發言實錄：

今天很高興參加今天的「債三板—中國實踐」論壇。這也是中國資產證券化百人會論壇成立一周年的年會。同時，還是廈門國際金融資產交易中心的開業典禮。那麼就我個人來說，對資產證券化百人論壇在過去一年里，通過多方的努力來推動中國資產證券化市場發展所發起的積極作用表示欽佩，同時也對廈門國際金融資產交易中心的開業表示熱烈的祝賀。

最近，在資產證券化市場發生了兩個引人注目的事件。第一個事件就是廈門國金資產證券化雲平台的正式上線。第二件事是江蘇銀行不良資產收益權轉讓業務的研究中心備案審核並完成登記。這兩件事引起了市場的高度關注。那麼，第一件事情我想標志的是中國資產證券化市場的基礎設施建設已經達到了新的階段，有利於提高市場認同率，改善市場主體的服務。

第二件事情我想也是一個標志性的事件，就是我國證券化的銀行業不良資產的收益權轉讓的試點起動，有利於擴大資產證券化的資產。這也標志着正如沈司長講的中國資產證券化市場將逐步的走向新的階段。從目前的市場求需求來看，無論金融機構，還是非金融機構，還是投資機構對資產證券化本身都有很強烈的需求。那麼，就保險機構而言，這麼多年始終在關注和參與中國資產證券化的建設，正如剛才主持人講的從賣方和買方兩個維度參與市場的運行。那麼，一方面我們是作為市場的重要機構投資者，那麼，在投資信貸資產證券化產品和其他資產證券化產品，同時我們又作為一個產品創新的一個切入點，那麼保險資產管理機構，通過資產證券化這個業務為市場產品創新做出自己積極的貢獻。

那麼，從保監會監管政策來看，一直持有很開放的市場態度，特別是資產證券化融資這方面的政策，不斷地走向完善。

2013年，13項保險投資新政出台，允許保險資產管理機構開展項目資產資管計劃的試點，也允許保險資金投資資產證券化產品，這是一個突破，2013年開始了資產證券化業務的主試點，同時在2014年頒布了相關的監管口徑。2015年9月份的頒布資產證券化業務管理辦法。那麼在這個辦法當中，施行了基礎資產的負面清單制。同時也降低了一些條件，允許從首單的產品可以在將來的資產交易平台上直接進入、發行。我想這在政策上對中國資產證券化市場發展有很大的支持。經過幾年的努力，目前保險資管機構發起設立的資產證券計劃超過了800多億。同時在今年3月份，會同太平人壽與華泰證券(601688,股吧)合作發行保單質押貸款ABS項目，這也是市場的一個創新。

從國際、歐美等資產證券化成熟的國家來看，保險資金始終證券化產品主要的投資者。根據美國保險監督協會的數據，2012年底，美國保險業持有的美國資產資產證券化存量占市場總量的11.8%。同時，美聯儲的數據也顯示，聯邦機構發行的資產證券化一直占10%左右，如果加上私營資產證券化產品，美國的壽險投資資產證券化占比在2012年占到了22%。

從我國情況看，整個保險發展很迅速，今年7月份，整個保費的規模超過了2萬億。全年預計達到3萬多億，總資產規模13.3萬億。從未來的發展的趨勢看，到2012年的時候，每年的保費達到4萬-5萬億。2014年到2020年期間新增保費資金規模將超過20萬億。2020年保險總資產將超過25萬億，達到30萬億。從一系列數字我們可以看出，未來的趨勢，保險資金投資資產證券化空間十分的廣闊。

經過幾年的發展，中國的資產證券化市場范圍在不斷擴大，基本上涵蓋了銀行的信貸資產、小額貸款資產、應收債款、租賃資產、信托資產等，最近幾年大家開始對不良資產，這項特殊的資產也進行了高度的關注。特別是對銀行不良資產的關注。今年3月末，銀行不良貸款達到1.39萬億。不良率升值1.7%。怎麼處置這些不良資產？對於我們國家的金融安全穩健運行是十分重要的一個關鍵環節。同時非銀不良資產也有上升的趨勢。到2015年底，全國規模以上工業企業應收帳款余額11.45萬億，較2012年底增加了3.23萬億，增加了39%。這些不良資產的處置也是對未來中國資產證券化市場發展很重要的機會，從過去來看，不良資產的處置主要靠政策渠道處置。2008年以前，三次銀行不良資產的大規模剝離，是過去采用的方式，未來這種處置方式逐漸走向通過市場化的方式處置這種不良資產，從處置的方式上，到投資者的這個市場上，都會有一個新的變化。

從目前市場調研的一些情況看，不良資產處置、不良資產的處置業務收益，與成本的控制和處置的周期有直接的關系。我們也了解到，行業收益率通常都是在10%水平以上。一些國有的四大資管管理公司、一些商業化的資產包收益率在12%-18%之間，基本上穩定在15%。我想這個收益率，特別是當前低利率環境下，對市場投資者還是有追求的吸引力的。那麼，對不良資產，通過市場化的處置，將成為未來的中國資產證券化市場發展很重要的一個途徑，也是機構投資者投資上的限制和選擇。當然，對於各類的機構投資者而言都可以在風險可控的前提下，來參與不良資產的處置。但是，總體來看，從我們的研究看，對中國的資產證券化市場的發展還有很強的信心，我們也希望通過保險業與其他行業的共同努力，來推動中國資產證券化的市場不斷走向成熟。

我就簡單給大家報告這些，謝謝大家。