王錦軍：構建中國資產證券化生態體系 更好服務實體經濟

西開金融信息服務有限公司總裁王錦軍先生在9月7日舉辦的「債三板·中國實踐」論壇上和大家分享了構建中國資產證券化生態體系更好服務實體經濟的觀點，他認為資產證券化生態體系的構建離不開互聯網工具。

以下為發言實錄：

非常榮幸，能參加這次「債三板-中國實踐」論壇，中國資產證券化百人會論壇廈門年會。我想跟大家分享的就是從一個資產端和未來新型發展的角度，怎麼和行業的機構一起協同創新，為中國的資產證券化生態體系構建，更好的服務實體經濟。

那麼，我想說三個方面，第一個方面就是資產證券化生態體系的構建離不開互聯網工具，第二個方面從資產證券化背景下怎麼有效解決資產供給端的問題，第三個綜合解決方案是未來市場真正的需求。

首先我們來看一下2015年資產證券化整個市場的情況。2015年，全國的這個資產證券化產品總共是有發行了1386支。總金額達到5千9百多億元，信貸的ABS產品是388單。達到了4056億，占總發行量68%。目前排在第一位。第二是這個企業的ABS產品，大概是市場占有量在989單，800多億，占比31%。然後還有2%的份額就是票據，大概在2%，發行的金額是35億。這是2015年的情況。

那麼，從發行主體來看，除了現在的券商、商業銀行、汽車金融公司，還有資產管理公司等這些傳統非金融機構。外資銀行、民營租賃公司、民營融資租賃公司和互聯網金融這方面是值得我們行業關注的一個重點。2015年，匯豐銀行作用外資銀行的代表首發了ABS產品。從發債主體來看互聯網機構是值得我們注意的趨勢。投資主體方面除了商業銀行，財務公司，證券公司，還有一些證券類投資基金，尤其是這種境內資金對ABS投資也引起我們的關注。那麼招商，去年的一單這個ABS產品首次引入了跨境人民幣的投資，所以這個趨勢也是我們對市場來說必須要關注主體變化情況。

那麼從產品和基礎產品角度來說，產品主要三類，一類就是我們剛才提到的由銀監會審批發起，人民銀行主管信貸類產品。第二類是銀行間市場主管的票據產品。第三類是由證監會主管，專項資產管理計劃載體類的，其中信貸類的產品，剛才我們已經看到了占66%。其次是企業類，最少，規模最小就是票據。那麼產品日益豐富的同時，基礎資產的種類也在豐富。我們可以看到，信貸類產品占份額最大的就是企業債權類，企業在ABS占是融資租賃，29%。其次是公共收益類產品。我們關注的重點是基礎資產產品，大概占23%。主要集中在政府權益類轉換。主要比如高速公路收費權，污水處理收費權，包括市政的收費權產品。從服務機構的角度，整個服務的鏈條涵蓋發行機構、評估機構、定價、征信、擔保等一系列服務流程和體系，整個的服務流程又涵蓋了像券商、評級公司、律所、會計師事務所、資產交易所等一系列機構。那麼，在整個的市場服務主體化，鏈條區域體系化市場下，需要全鏈條，一站式的金融服務平台來簡化鏈條，更加提供一站式的體系化服務，這是我們對市場的預期情況。基於這種情況我們的解決辦法就是，互聯網的包容性和新技術的運用有利於加快生態體系的構建。那麼，我們知道互聯網的發展，尤其是互聯網新技術應用，尤其是大數據和區塊鏈技術有助於我們更好、更快的實現資源整合和數據的共享，從而形成平台協同效應，從而有助於市場體系的建設和鏈條的完善。

下面，我們再看第二個話題就是這個資產證券化下「資產荒」的問題。2015下半年，資金泛濫越來越明顯。普通的收益類產品，收益回報是下降的趨勢。傳統制造業低迷，地產投資下滑，面臨資產荒的背景下，怎麼找到一個對資金比較有需求、對市場有吸引力的資產是我們行業面臨的一個問題。那麼，我們看到這樣一些滿足資管機構投資需求政府類資產，影響力或者吸引力開始凸現。那麼截止到2015年末及信托技術資產，尤其是技術產品規模達到2.6萬億，達17.89%。銀行理財中等規模以上就是公共設施管理、房地產業、道路運輸、還有電力、熱力，占比45.42%。大量政府融資相關的資產，與政府融資相關的一些資產，短期來看，證券市場進入冷靜思考期，政府支持實體經濟的力度日益明顯，基礎設施投資項目和具有市場需求的地方政府的融資平台成為未來資金重要的一個配置領域。

那麼，我們剛才提到了政府類資產，現在我想提一下如何合法引入政府信用資產三種業務模式。首先是對政府存量資產的挖掘，所謂政府存量資產或者債務就是在2014年以前，登記在政府債務系統當中的，針對存債務主要兩種業務融資，一種就是政府存量資產證券化模式。第二種就是政府資產的轉換，也就是資產置換業務。那麼，前者，我們一般指的是BT類，按照政府平台融資的應收帳款的財產權信托。針對信托受益權，這種表外融資的業務模式。由於這種模式的還款能力得到政府的確認，資產有政府背書，受到市場的親睞。後者，政府債務轉換就是債務平移，沒有新增債，就是對政府已有債務的置換。這個也是能夠得到當地政府的確認。這是針對存量債務證券化的業務模式。第二種業務模式就是這個政府購買服務模式。政府購買服務模式，就是相對於PPP模式，我們現在比較流行PPP模式另外一套政府還款模式，或者另外一套有法律法規體系所納入政府法律法規體系的政府采購模式，主要依據96號文這樣的法律體系，合法納入政府預算的財政預算里面。相對於還款確定，操作流程比較簡單。相對手續沒有PPP模式煩瑣。這種模式在政府舊城改造等這些領域得到廣泛的運用，發展速度遠遠超過了PPP政府的融資模式。

那麼我提到第三種政府信用資產融資模式就是PPP模式。因為PPP模式，因為它的結構方案都比較復雜，其中包括直接融資模式，也包括直接投資和聯合體投資，還有這個基金的模式。我這里主要介紹了PPP項目的資產證券化模式。PPP項目資產證券化主要依據與PPP模式能夠產生穩定現金流過程當中以及未來的現金流還款來源，形成和上市交易的這種證券化產品。那麼，對於這類PPP融資模式，我們可以通過PPP項目增強資本的流動性，通過結構化設計滿足投資者或社會資本的需求。2014年開始是PPP元年，今年是大規模PPP項目落地，未來三年PPP項目證券化可能會進入一個高峰期。

第三個方面就是綜合解決方案是未來市場的需求。我們知道通過一些金融科技應用以及推動場外市場，圍繞商業銀行非資產管理機構推動債券類，圍繞市場直接融資，增加流動性的融資方案的組合管理是比較預期的，我們可以看到這個市場當中，提供綜合類解決方案的平台會是這個未來市場的一個趨勢，也是推動這個債券化融資，提高交易效率，最終服務實體經濟發展有效的解決辦法。

在這里我想介紹一下我們現在做的西開金融平台。

西開金融平台主要做了一個基於優質資產的全牌照解決方案提供商功能定位。這個平台有五大功能板塊，三大專業優勢。那麼，相對第一大規模板塊，我們叫債券行，債券行就是通過基礎資產在線類產品，還有ABS產品服務政府的存量資產的轉換，以及社會資本投資理財的需求。這個平台相對於資產證券化貼得比較近。

第二個是產業基金，產業基金就是以產能結合的手段，為各類產業基金提供管理服務。

第三個板塊就是眾籌所，眾籌所主要是以服務於各類政府孵化器和眾創空間這樣一個載體。實現全域類的產品，以及社會資本的聚合，來助力於大眾創業，萬眾創新。

第四個板塊是普惠直通車板塊。普惠直通車，就是我們基於互聯網通道業務做的一個比較直接的信貸通道和產品展示平台，主要縮短服務鏈條和中間環節，降低融資成本。

第五個是PPP業務大廳，提供了PPP項目，從立項，到咨詢，以及規劃、建設、運營、招商管理還有金融服務，一直到資金退出，全周期的綜合解決方案平台。我們對應的平台優勢就是產能結合的優勢。西開金融定位於政府資產證券化，尤其是像產業園這些，上市公司和國有企業的收益權和收益債等為核心業務，致力於基礎資產存量和規模。這是我們的優勢。第二個就是我們通過和一些線下的金融機構，包括資產證券化服務鏈條上的協同機構共同創新，創建這個金融信息服務，產業基金，包括眾籌、資產證券化、交易所、評估，還有征信、擔保等一系列的服務體系，針對多種服務資產類型，多種產品形式，不同融資需求來提供一站式的綜合解決方案。

那麼我們的優勢就是第三方獨立技術支撐，西開支持平台定位智能，在業務支撐上通過第三方的券商服務，通過第三方評級和律所、會計師事務所以及金融資產交易所，還有銀行投資機構等提供資產到產品過程保障、信息披露公開透明，這是我們的優勢。

謝謝大家。