業內：市值小 業績差 中集B轉H難掀B股來港熱

中集集團 B 股轉 H 股上周已通過聯交所上市聆訊，預計 12 月 19 日可正式掛牌，將成為解決 B 股這一「歷史遺留問題」的樣板，投資者憧憬「中集模式」成為引領潮流的趨勢。不過，對於深滬兩地 108 支 B 股而言，大部分公司要不市值太小，要不就是業績差勁，僅有小部分能符合港交所 (0388-HK) 上市要求的 B 股，可採中集模式來港上市，其他仍有待中證監發落，因此業內預料，中集 B 轉 H 難掀 B 股來港上市熱潮。

香港《文匯報》報導，專責 IPO 的羅兵咸永道 (普華永道) 資本市場服務組合夥人陳朝光指出，隨著人民幣國際化的推進， B 股原本的角色已經淡化。在過往的討論中，雖然 B 轉 H 股可能不是最好的辦法，但是在現時的回購注銷、 B 轉 A 股等方案中最可行，也最方便的一種方式。不僅能夠延續海外投資者投資途徑，擴大企業海外融資的能力，也能令企業股權架構更加國際化。

隨著 H 股與 A 股股價差別收窄，配合企業對外發展的進度，令 B 轉 H 得以實現。至於往後會不會真的有其他 B 股效仿中集模式，陳朝光則認為目前在政策方面還沒有清晰的安排，對於其他企業轉H股與否，一方面要看中集轉H股後的股價表現，另一方面則要看企業過往 3 年的財務情況能不能達到港交所的標準，一些大規模的 B 股企業應該難度不高。是此中集以介紹形式來港上市，陳朝光表示，未來不排除有資金需求的公司以發新股的形式掛牌。

另一位 IPO 專家德勤中國全國上巿業務組聯席主管合夥人歐振興表示，之所以 B 股轉 H 股的方案從理論付諸實踐到現時成型，主要有兩方面因素。一是滬深兩市於今年 6 月 28 日發布了 B 股退市制度方案， B 股改革從沒有明朗制度到有一個清晰的方向；二是港交所於 2011 年開始接受內地會計準則，這就為準備 B 轉 H 股的企業帶來了很大的便利。

歐振興稱， B 股與 H 股的平均市盈率 (本益比) 逐漸接近， H 股為 9.9 倍，滬 B 股為 11.5 倍，深 B 則為 9.2 倍。在價格接近的情況下， B 股轉 H 股就成為解決 B 股逐漸喪失融資能力、價格不能體現其價值，以及成交量過低等問題可行的好辦法。

不過，他亦指出，滬深兩地 B 股市值相對於 H 股而言太小。截止 11 月 22 日，滬 B 市值為 690 億人民幣，深 B 為 780 億人民幣，合計 1470 億人民幣。即使滬深 B 股全部轉為 H 股，對 H 股市值的幫助而言並不是很大。

目前，在 108 家 B 股公司中，有 85 家為 A + B 股的公司， 1 家為 A + B + H 公司 (晨鳴 1812) ， 1 家 B + H (伊泰 3948) ， 21 家為純 B 股上市公司。上述二人均認為未來會有其他公司追隨中集模式，但這些公司必須要符合港交所的標準和要求。除中集外，張裕 B 、招商 B 和粵華包 B 等均屬於 B 股中較大規模的公司，而這些公司符合要求的難度應該不算高。 B 轉 H 股的形式，也為香港股市帶來好處，上市公司數量增加，為股民帶來更多的選擇，當然也為港交所帶來更多生意。 (接下頁)

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B 股發展歷程

■ 自 1992 年 2 月下旬起，深交所和上交所分別發行了首支 B 股：深南玻 B 和電真空 B ，之後直到 2000 年兩市均停發 B 股。兩市分別發行了 54 支共 108 支 B 股。不過在這 108 支 B 股中，有高達 85 家是 A + B 股公司，包括萬科、深南玻、張裕和錦江等知名公司，並有 A + B + H 的公司如晨鳴紙業。 B 股市場中僅有 20 家純 B 股公司如山東航空、閩燦坤等。

■ 自 2000 年凌雲 B 在上交所上市後，這是 B 股最後上市的一隻新股，此後 B 股停發新股，也無再融資政策，B股開始逐步陷入邊緣化。

■ 2001 年內地個人投資者獲准以外幣投資深滬兩地的 B 股市場。

■ 2003 年中證監放行 B 股再融資。

■ 2007 年 10 月 17 日上海 B 股指數盤中創 394.21 點的歷史新高。

■ 近一兩年包括深南坡、長安、晨鳴、魯泰等多個 A + B 股公司紛紛回購 B 股。

■ 2012 年，深滬交易所出台多種要求的退市新規，包括股價持續 20 個交易日折算低於一元人民幣將強制退市，閩燦坤 B 等出現 7 個交易日跌停，目前正進行 6：1 縮股以求保留上市地位。建摩 B 、 ST 雷伊 B 和 ST 南江 B 等也停牌謀縮股自保。

■ 2012 年，中集 B 申請 B 股轉 H 股，引起 B 股轉 H 股的憧憬，加上部分 A 股回購 B 股，業績差的 B 股將出現直接退市， B 股市場未來將逐漸終結。

資料來源：香港文匯報