群益證券曾永堅：a股牛氣行情有利穩增長

中國去年12月舉行的中央經濟工作會議列明穩增長為今年首要經濟任務后，會議強調積極的財政政策將要加大力度，而貨幣政策則更加注重“松緊適度”，后者意味貨幣政策必須靈活以及調控具特定方向，反映貨幣政策將趨向寬鬆以及往特定方向來實施。除此之外，預計中央政府更會利用股市行情作為幫助穩定經濟增長的工具。

由此顯示，這一輪a股脫熊迎牛的行情，除藍籌股估值普遍低廉吸引資金回流外，實際是中央政府希望得到的政策結果，反映a股的升勢某程度背后獲得政府的特定與特向政策支援。內地股市的歷史經驗亦表明，每當內部經濟呈現下行階段，股市將會背道而馳，通過后者產生財富效應，來達到幫助穩定經濟的效果。

事實上，當下中國經濟受房地產投資放緩以及不少產業面臨產能過剩問題的拖累，單憑央行通過傳統貨幣政策工具如減息以及下調存款準備金率，不能令金融體系內增加的資金與流動性有效地與快速地流向實體經濟，加上，房地產市場本身亦需解決庫存問題的時候，便導致央行的貨幣政策寬鬆措施，未能暢順地於經濟體系內產生加快資金轉動的乘數效果，從而達致拉動經濟增長的目標。

財富效應增民間消費意欲

房地產市場於過去十年一直為中國經濟的支柱產業之一，當房地產出現庫存與供給過剩而需要調整消化過剩供給的時候，同時整體經濟未有新增長點可接力的狀況下，金融機構皆傾向不愿放貸以及轉為側重加強管理與房地產貸款相關的風險，形成傳統貨幣政策寬鬆的行動未能有效轉活整體經濟。

在中央政府積極推行政策幫助股市的發展之下，可促進央行增加的貨幣供給通過金融產品流向股市，並鼓勵留存於民間儲蓄以及房地產的資金轉到資本市場，而股市上升更可產生財富效應，增加民間消費意欲，幫助穩經濟增長與促進轉型的雙重目標。 (筆者為證監會持牌人)