流動性無憂 新股申購效應減弱

13日，有訊息稱央行對即將到期的中期借貸便利（MLF）進行續做。眼下，新股發行正緊鑼密鼓地進行，新股申購高峰期與前期MLF到期日重合，貨幣市場個別期限資金逐漸吃緊，為央行適時開展流動性操作提供氛圍。13日債券期、現價格齊現異動，或許表明續做MLF並非空穴來風。

銀行間市場多位人士表示，MLF續做訊息基本屬實，但應視為央行彌補基礎貨幣供給缺口的一項常規操作，背后蘊含的政策含義，依舊是保持流動性平穩適度，促進貨幣信貸合理增長。MLF續做化解了擾動短期資金面的隱憂，結合年初銀行體系超儲率較高的情況來看，本輪新股發行對市場資金面的沖擊或將弱於預期。

分析人士認為，月內市場資金面再現上月新股發行前后那樣劇烈收緊的風險已不大。過去兩個交易日，貨幣市場資金面總體平穩偏松，流動性狀況明顯好於此前市場預期。13日，銀行間回購市場上，隔夜資金供給充裕，加權利率跌至2.62%；7天資金需求踴躍，但得到大行融出支援，回購利率穩定在3.81%；上交所回購市場上，隔夜加權利率漲至2.77%，7天品種更是降至4.89%。

據央行貨幣政策執行報告披露，央行曾於2014年10月通過MLF向部分商業銀行投放基礎貨幣2695億元，這批操作將於2015年1月到期。市場人士認為，具體到期日期在15日前后。這與本月新股密集發行時點形成重疊，增添短期市場資金面不確定性。

自本月12日起，A股市場將迎來22只新股IPO。從發行日程安排看，本輪新股申購日期主要集中在14日和15日，申購資金凍結高峰將出現在15日前后。

多位市場人士認為，央行近日續做MLF則是直接有效做法。一位股份制銀行債券交易員表示，央行此次開展MLF操作對象主要是股份制銀行，規模可能與到期量相當；某政策性銀行人士透露，此次續做的期限仍為3個月。

某農商行交易員認為，市場盤面變化已能說明一些問題。13日早些時候國家開發銀行增發行招標的三只中短期限的固定利率金融債券中標收益率大幅低於預期，與前幾日債市膠著的局面形成較大反差。13日午后，MLF續做的訊息傳開，五年期國債期貨出現一波快速拉升。從盤面上看，13日國債期貨主力合約TF1503早盤高開后平穩運行，午后漲幅迅速擴大，觸及日內高點97.134元，收盤報97.084元，上漲0.41%，創去年11月25日以來單日最大漲幅。過去兩周多，TF1503一直在96.5至97元之間橫盤運行，波動甚小。

市場人士認為，短期資金面波動風險確實為央行適時開展流動性操作提供了理由。從以往操作看，央行在開展或續做MLF時可能考慮了短期流動性狀況，但續做MLF的主要出發點並非是應對短期流動性擾動。一方面，新股發行等屬時點性因素，影響資金面的時效不長，無需動用MLF。從上個月情況看，在流動性出現短期劇烈收緊時，央行更加傾向采用短期流動性調節工具（SLO）。另一方面，MLF到期續做已漸成常態，因此即便沒有新股發行干擾，央行仍可能對月內到期的MLF進行續做。由於新增外匯占款持續低迷，基礎貨幣供應缺口亟待補充，MLF已成為央行投放基礎貨幣，支援銀行合理放貸、促進貨幣總量適度增長的重要工具。這位人士認為，前期央行不僅對到期MLF進行續做，還新開展一定量MLF操作，足見央行有維持MLF常態化操作的傾向。

分析人士認為，結合公開市場操作持續暫停、全面下調存款準備金率預期一再落空、央行頻繁運用SLO、MLF等工具來看，央行貨幣政策操作仍未脫離“總量穩定、結構優化”的取向，未來定向、定量的政策調控依舊是常態。