李奇霖：日央行降息 貨幣寬松空間打開利率債受益

    日本央行周五(1月29日)發布利率決議，決定將利率下調至-0.1%，同時維持貨幣基礎年增幅80萬億日元的計劃，符合預期宣布實施負利率，以5-4投票比例通過該決定。預計2017財年實現2%通脹目標。將審視風險，如有必要采取額外的舉措。日本央行同時推遲再實現2%通率目標的時間點。

    對此民生固收李奇霖認為

    1、日本央行今日意外宣布降息至-0.1%，適用於超額準備金賬戶；維持貨幣基礎年增幅80萬億日元的計劃，符合預期。推遲至2017財年實現2%通脹目標。日經指數暴漲后回落，美元兌日元短線飆升后小幅回落，10年期、5年期、2年期國債收益率跌至歷史新低。

     2、意在防范全球市場波動，以及國內經濟衰退與通縮雙重風險。首先，中國等海外新興市場經濟下行壓力大，出口需求萎縮、稅收風險導致日本海外投資利潤受損；其次，外圍市場動盪，避險需求推動日元升值；再次，鑒於企業利潤縮水及就業市場供需失調，日本薪資增長進展緩慢；最後，14年下半年起油價持續下跌，疊加外需疲軟+日元升值導致經濟前景惡化，失業率提升，通縮壓力巨大，12月份核心通脹水平大幅低於預期。

    3、qqe邊際效果遞減，多利率體系成為寬鬆主力。2014年起qqe規模擴張，擴大國債、etfs和j-reits購買規模，12月份相繼采取擴大央行信貸合格抵押品范圍及新的etf購買計劃，但寬鬆效果有限；通過三層利率體系（銀行間無擔保隔夜拆借利率為0.1%，銀行法定準備金零利率，超額準備金賬戶采用負利率），推低各期限借款成本以刺激通脹，日本央行進一步表示寬鬆決心。

    4、提升風險偏好，貨幣寬鬆空間打開，利率債同樣受益。美聯儲加息延緩，歐、日央行寬鬆加碼，中外息差擴大減緩我國資本外流，人民幣短期貶值壓力減小，為我國貨幣政策打開操作空間，利率債設定價值上升。