期指持續震蕩 夯實中期底部

     本文來源：經濟參考報

本周，股指期貨延續震盪，在周一大漲后再度出現回落。整體來看，基本面潛在利多因素正穩步累積，近期市場信心亦有所增加，不過由於上方套牢盤壓力較重，市場將通過進一步的震盪夯實中期底部。

此前，我們一直強調，良好的經濟或上市公司業績表現，是當前改善投資者預期的重要變量。不過，本周三公布的財新pmi初值數據報47.0％，創六年半新低，不及預期的47.5％，也不及47.3％的前值，內外需短期仍拖累實體經濟。此前因發電量改善、加碼基建投資等因素使市場對於經濟前景略有好轉的預期，將再度產生分歧，導致當前構筑底部的時間或將相應拉長。

受到前期股市大幅調整的影響，目前市場對於改革和經濟轉型預期不高。不過從近期開始，一系列重要事件正在成為提升投資者風險偏好的潛在驅動力。

雖然從當前點位來看，並不一定是絕對低點，但無疑市場主要的風險已大部分釋放，整體的估值水平正在進入合理化區域，特別是前期恐慌情緒導致部分藍籌股被錯殺。從長期來看，這部分價值型個股的相對收益機會正在出現，有利於吸引長線資金的入駐，增加市場自發性穩定力量。

從期現價差角度來看，上周股指期貨交割周當月期指合約有效收斂於現貨指數，而包括10月份在內的遠月合約期現價差貼水亦得到一定的修復。自周一始，期指主力合約if1510、ic1510、ih1510繼續以震盪上行走勢逐步修復期現貼水，表明投資者信心正繼續修復。

從50etf期權的波動率表現來看，近日以來波動率處於合理運行區間。同時，結合50etf認購期權和認沽期權的成交持倉數據來看，近期認購期權成交量增長率比認沽期權高5％左右，認購期權持倉量增長率比認沽期權高8％左右，顯示投資者呈現謹慎樂觀情緒。因此單純從量化的角度預期，期指和現貨指數震盪上行概率偏大。

整體而言，市場利多因素正在增加，不過上方因前期調整而遺留的潛在拋壓亦十分沉重。從籌碼分布圖來看，以上證指數為例，8月底以來至今已經在3000點一線持續震盪近一個月左右時間，但籌碼分布的最密集區域仍在3500點至4000點的區域內，表明前期在這部分區域入場的投資者尚未割肉離場，而是在等待指數反彈時解套離場。因此上證指數運行至這一區域時，拋壓將陡然增大。本周結束后，下周只有三個交易日便迎來國慶長假，預計市場交投將保持清淡水平。而正式步入10月后，一旦受到潛在的利多政策催化，市場有望迎來新增資金入場，屆時場內換手率增加后，將有利於更快地將上方的套牢籌碼轉換到下方，降低后期市場拋壓，市場中期底部的構筑將更為扎實。

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