央行降息應屬一次性 3個理由暗示 宣示大於實質效果

台灣央行於9月24日召開理監事會議後宣布降息半碼，元大寶華綜合經濟研究院說明，從這次理監事會議所釋放的3個訊息可知，隨利率已跌至低檔，未來採取進一步降息政策對經濟的成效會「快速遞減」，因此，在這次降息後不代表台灣已走入新的降息循環。

元大寶華說明，事實上，央行的態度暗示，在貨幣環境已經那麼寬鬆下，央行將台灣額外的貨幣政策定調為穩定經濟的配角，若加上考慮彭淮南在9月23日赴立法院質詢時指出「貨幣政策短期間也許有某些效果，但不能單靠利率解決，要增加投資，利率不是重要因素」，更可看出，除非國內其他財經主管機關有做為，否則央行不會考慮搶在前頭做為救經濟的主力部隊。

據央行會後發布的新聞稿可知，這次降息主要是考量全球經濟仍存在中國景氣趨緩、人民幣貶值外溢效應、美國暫緩升息等複雜因素，造成成長不如預期和不確定性；同時，我國經濟又因今年經濟成長率明顯低於潛在產出成長率，加上預期通膨溫和，使實質利率相對其他國家高。

因此，彭淮南表示，在預計通膨溫和下，這次的降息主要考量產出缺口負的擴大。

不過，元大寶華說明，從9月23日彭淮南受立法院質詢到這次的會後新聞稿和會後記者會參考資料皆可看出，目前台灣貨幣政策的成效不大，等同間接暗示這次降息的宣示意義大於實質提振經濟的效果。

元大寶華分為3個理由說明，首先，這次央行表示目前台灣貨幣總計數M2年增率為6.36%，接近目標區(2.5%-6.5%)上限，且我國銀行業超額準備達320億元，高於去(2014)年上半年的299億元，因此，國內貨幣供給足以支應我國經濟活動所需，沒有急迫性需要擴大寬鬆貨幣政策。

其次，據理監事會議參考資料可知，由於國內景氣復甦緩慢，加上流動性寬裕，導致我國重貼現率外的其他名目利率都偏低，有助於企業籌資。也就是說，在這次降息前，我國的貨幣環境已非常寬鬆，進一步降息對經濟的幫助有限。

第3，理監事會議參考資料引述IMF與國際知名經濟學者的研究指出，當前情況下，財政政策的成效遠比貨幣政策為大， 顯示央行認為，額外的貨幣政策對提振經濟的作用有限。

不過，央行也承認，對於救經濟，財政政策的效果雖較大，但財政政策的前置作業普遍較貨幣政策費時，因此，貨幣政策可以做為穩定經濟的第一道防線。

彭淮南在會前赴立法院質詢、到昨日的理監事會議中都強調，希望台灣的貨幣政策和財政政策能夠協調推展，亦即先透過效果較不顯著但較靈活的貨幣政策，讓市場保持我國財經主管單位有苦民所苦而救經濟的舉措，在央行爭取一段時間下，財政當局則要積極推出有利經濟的財政政策組合。

央行此次將重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別由年息1.875%、2.25%及4.125%調整為1.75%、2.125%和4%，並定調台灣的貨幣政策基調定調為寬鬆。