"早周期"行業能否再演春暖先知

■“三季度投資路線圖”之一“早周期”行業能否再演春暖先知

與其反復糾結近200點的上漲是反彈還是反轉，不如去找出哪些行業會在經濟底部率先“翻身”。鑒于此輪去庫存化的進程會相對較短，故市場普遍預測三季度經濟底就將出現。而根據統計，歷史上每輪經濟周期的底部，那些對經濟復蘇敏感度較高的“早周期”行業都會率先“翻身”，如有色金屬、機械設備、房地產、電子元器件及煤炭等板塊。事實上，如果三季度經濟真的如期見底，則目前布局“早周期”行業正當其時。

行情初期“早周期”逞強

眾所周知，每輪經濟周期的底部，幾乎都對應著每輪行情的底部。而如果預期經濟底部即將來臨，那么在觸底回升的初期，究竟哪些行業會成為行情的主力軍呢？

我們選取自2000年以來的工業增加值當月同比數據來模擬經濟周期的變化。統計顯示，2004年1月，工業增加值當月同比為7.20%，創出階段性的底部；第二個較大的經濟底部，則出現在2008年11月，當月工業增加值同比為5.40%；第三個離我們最近的經濟底部則是在2009年4月，當月工業增加值同比為7.30%。

既然要看哪些行業會在經濟觸底回升的初期逞強，那么我們就選取經濟觸底后三個月的行業表現進行觀察。統計顯示，自2004年1月1日-2004年3月31日期間，上證綜指在熊市途中反彈了6.26%，同期電子元器件、信息設備、信息服務及房地產指數漲幅居前，累計分別上漲20.65%、18.33%、14.89%及12.18%。同時，在2008年11月1日-2009年1月31日期間，上證綜指也觸底回升，期間大漲37.28%，同期有色金屬、機械設備、信息設備、交運設備、電子元器件及房地產指數漲幅居前，累計漲幅分別高達128.23%、99.38%、98.34%、94.93%、91.60%及79.97%。而在2009年4月1日-2009年6月30日期間，上證綜指累計上漲24.70%，同期采掘、房地產、金融服務、黑色金屬、有色金屬及交運設備也漲幅居前，分別累計上漲51.42%、41.68%、35.03%、24.76%、23.84%及21.54%。

不管是頻頻出現在漲幅榜的有色金屬、房地產、機械設備、交運設備等板塊，還是電子元器件、信息設備等板塊，這些板塊都有一個共同特征，便是對經濟復蘇的敏感度很高，統稱為“早周期”行業。

歷史會否重演

當前，經濟潛在的風險正在釋放中。匯豐中國6月23日發布的制造業PMI預覽數據顯示，6月份中國制造業PMI錄得50.1%，制造業產出指數錄得50.0%，均創出11個月以來的新低，其中新出口訂單及產成品庫存都在加速萎縮。盡管市場普遍認為此輪經濟去庫存的過程會較短，但顯然目前經濟底部還未出現，而根據市場一致預期，經濟底部或將在三季度出現。

事實上，如果三季度經濟出現底部，則市場復制2009年那波行情走勢的可能性也較大，至少此次7月“翻身仗”的預演還算成功，目前上證綜指已成功站上2800點關口。統計顯示，7月的前三個交易日，“早周期”行業就已初現“翻身”的跡象，申萬有色金屬、化工、采掘、房地產、交運設備、機械設備及電子元器件板塊成為7月初行情的主力軍，3個交易日分別上漲4.92%、3.98%、3.95%、3.58%、3.54%、3.53%及3.51%。

當然，歷史不會簡單重復，此輪經濟周期也畢竟不同于以往。在房價依然未見實質性松動的背景下，房地產板塊仍將繼續受政策壓制，很難立刻出現較大的“翻身”行情；同時，機械設備5月份公布的銷量數據下滑程度較大，故可能的漲升幅度也會有所降低。不過，總體而言，對經濟復蘇嗅覺較強的“早周期”仍可能是觸底回升初期領跑的主力軍。