鄭糖繼續追多風險增大

受巴西減產預期影響，6月份以來國際原糖大幅沖高，受此帶動鄭糖也強勢上揚，國際原糖最高呈上沖至30美分、鄭糖也已接近歷史高位。我們認為，在國際食糖大幅增產、國內消費受到抑制、政府持續調控的背景下，在目前位置繼續追多風險增大。

全球總體增產背景下，資金過度炒作巴西減產

自6月份以來，國際食糖市場關注的重心開始轉移到巴西減產上來。同時，國際投機資金也迅速在美糖期貨上積聚，對原糖沖高起到推波助瀾的作用。隨著7月14日巴西權威機構Unica對2011/2012年度產量預估數據的公布，國際原糖顯現出利多出盡的跡象。雖然巴西中至南部地區的食糖生產在經歷10年的增產后因干旱天氣影響或于2011/2012年度出現一定幅度的減產，但印度、泰國、俄羅斯和巴基斯坦四個主要產糖國的食糖生產前景向好完全可以彌補巴西減產的部分，2011/2012年度全球食糖將從供給不足向供給過剩轉化。國際糖業組織近期估計2011/2012年度全球食糖供給過剩量將為200萬噸。截至目前，關于新年度全球食糖供給過剩的預測中，國際糖業組織的預測最為保守。

高糖價背景下，食糖消費受到明顯抑制

從糖協公布的統計數據來看，本年度食糖消費仍然樂觀，尤其是進入消費旺季以后，五六月份國內食糖月度消費量都超過了100萬噸。但從市場調研的情況來看，實際消費狀況并不盡如人意。由于糖價高企，下游食品、飲料企業用糖明顯減少，取而代之的是阿斯巴甜、甜蜜素、果葡糖漿等替代品的大量利用。以華東地區為例，華東銷區匯集了國內各大品牌食糖加工企業，榨季至今，上海、浙江、山東和福建食品加工企業食糖采購量出現下降，特別是浙江一帶使用果葡糖漿的比例大幅度增加。整體來看，果葡糖漿替代比例從原來的10%提高至30%—100%，其余各地也有類似現象出現。

高通脹下，國家調控能力不容忽視

由于通脹壓力較大，政府對物價的調控力度明顯增強，5月底以來，國內食糖現貨價格走勢明顯弱于期貨市場，在一定程度上也表明國家宏觀調控對糖價走勢的抑制作用。

此外，單就食糖市場來看，后期國家對糖價的調控能力依然較強。據了解，隨著本年度國家持續多次實施拋儲，目前市場上流通的多以國儲糖為主，除少數未設國儲庫的地區外，其余地區從廣西、云南等產區采購的食糖數量明顯減少，國儲拋售對本年度國內食糖的供給缺口起到了很好的彌補作用。據業內人士透露，目前國家儲備糖倉庫的進口原糖庫存充足，不排除后期繼續實施拋儲的可能。從近年來我國食糖進口數據對比也可以發現，本年度以來，國內食糖進口量明顯大于去年同期水平，由于進口糖大多進入了國庫，也表明國家對食糖供給的重視。

總體來看，目前關于巴西減產的利多消息基本已經被市場消化，在全球總產量明顯增加的背景下，后期國際市場若無新的利多消息出現，預計美糖高位回落的可能性較大。國內市場上，近期資金炒作跡象也相當明顯，雖然本年度國內食糖供給存在缺口，但考慮到下游消費受到明顯抑制、國家后期調控能力依然較強影響，鄭糖上行壓力將明顯增加。后期受資金推動，鄭糖或許還有繼續上沖的可能，但投資者繼續追多風險較大。

（國都期貨 劉春芳）

(王德軍 編輯)

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