河北鋼鐵增發價倒掛12% 據稱中金最多包銷5億

增發前夜，11月18日，河北鋼鐵(000709)暴跌7.14%，換手率3.25%，四億資金出逃。增發價高于市場價12%，但河北鋼鐵不改增發的初衷。誰買誰虧，誰會參與？11月17日，河北鋼鐵發布招股書，正式實施公開增發方案，保薦人是中金公司，國泰君安、長城證券擔任增發的聯合主承銷商。

方案稱，河北鋼鐵擬發行不超過38億股，募集資金總額不超過160.15億元，發行價格為4.28元/股，11月21日為網下網上申購資金繳款日。問題是，申購日前的一個交易日二級市場股價僅3.77元/股，比增發價格低12%。也就是說，如果以4.28元/股的價格參與河北鋼鐵公開增發，資金買入即產生12%的浮虧。

這種情形，誰還會真金白銀參與增發。“即使看好河北鋼鐵，與其申購公開增發，還不如在二級市場低價買入”，一位機構投資者告訴理財周報記者。

大股東資金不足倒逼承銷團

對于這次不得不進行的公開增發，河北鋼鐵與保薦機構可謂煞費苦心。

先是在增發前夕的11月11日發布利好公告稱，本次增發之后，河北鋼鐵集團將把鐵礦石資產注入到上市公司，首批注入的礦產資源儲量預計不低于10億噸，鐵精粉不低于700萬噸/年。

接著在11月17日增發的招股書上，實際控制人河北鋼鐵集團作出公開承諾，承諾至少以現金認購本次增發的50%的股份，約80億元。

但市場無情，投資者只關注眼前利益，雖然接二連三有利好消息出現，但河北鋼鐵的股價沒有絲毫反彈，反而不斷走低。11月18日，也就是增發停牌的前的一個交易日，河北鋼鐵最終收盤于3.77元/股，比公開增發價低12%。

雖然河北鋼鐵總經理于勇與眾承銷商負責人在11月18日的網上路演一再宣稱增發不會失敗，但從實際情況來看，河北鋼鐵增發的真正買家只能是大股東與中金、國泰君安和長城三家包銷商。

“如果增發價格與市場價只是倒掛百分之一二，承銷商可以找關系好的機構來接盤，從其他渠道給點實惠就是了”，一位投行老總分析，“但價格倒掛達到10%以上，沒有機構會去接盤，承銷商也不敢托人買入，萬一虧了怎么辦”。

不過，從資金實力來看，河北鋼鐵集團并沒有全部吞下160億增發金額能力。為了這次增發，河北鋼鐵集團今年連續發行兩期中期票據，金額分別是50億和80億，總金額達到130億元。最近一次的80億元票據發行，在11月17日剛剛完成。

但從河北鋼鐵集團財務數據來看，到今年三季度末，河北鋼鐵集團母公司的貨幣資金為60億元，加上剛剛發行的80億元票據，河北鋼鐵集團的購買能力也只有140億元，并不足以全額包下160億元的增發規模。

按照余額包銷的承銷規則，中金公司、國泰君安、長城證券將不得已包銷剩余的20億元，甚至更多的股票。

縮減規模是最好選擇

不過，三家承銷商又怎會輕易妥協。

鋼鐵行業低迷，鋼鐵股價持續下跌，三家承銷商若每家包銷10億，不免要砸在自己手里。

而從凈資本來看，雖然國泰君安2010年底的凈資本有173億之多，中金公司和長城證券的凈資本分別也有47億、46億元，但在資金十分緊張的同時，讓幾家承銷商每家拿出十個億進行包銷，也是難上加難。

理財周報記者分別致電中金公司、國泰君安和長城證券，三家券商均諱莫如深，拒絕回復此事。“中金最多拿5億出來，不可能包銷更多了。”一位合資券商老總告訴記者。

有投行人士說，如果河北鋼鐵的大股東不愿意、也拿不出160億元現金申購所有股份的話，最后只能縮減規模，投行不可能眼睜睜看著自己被套進去。

“這是無奈之下的最佳方案，總比各家為難要好”，該人士總結說，“至于要支付給邯寶公司的160億元資金，可以采取分期支付與延期支付的辦法，過段時間再發個債就有錢了”。

至于縮減增發規模是否可行，該人士解釋說，只要上市公司與承銷商雙方認同縮減規模的方案，可以在包銷協議之后簽一個補充協議，然后向證監會申請通過即可實施。

網上路演之時，理財周報記者以投資者身份提出本次增發數量37.4億股會不會更改時，河北鋼鐵董秘李卜海強調說：“增發上限是37.4億股，不會更改”。

河北鋼鐵急趕末班車

11月16日晚，河北鋼鐵發布公告啟動公開增發，彼時，離證監會的批文失效僅有14天，時間異常緊迫。

2010年6月，河北鋼鐵披露了公開發行股票的方案，公司擬發行不超過38億股，募集資金不超過169.15億元向股東邯鋼集團收購其持有的邯寶公司100%股權。該方案經國資委、環保部、證監會層層審核之后，最終于今年5月30日獲得證監會的核準批文，批文有效期至今年11月30日。

這份早該進行的增發方案，由于市場行情低迷，一拖再拖，大限步步逼近。直到失效之前半個月，河北鋼鐵才鼓起勇氣啟動增發。按照中金公司投資銀行部聯席負責人蔣國榮在路演時的說法，“在近期市場低迷、鋼鐵股普遍走低的行情下，河北鋼鐵毅然決定啟動本次通過公開增發收購邯寶的發行工作。”

但是，按照國資委防止國有資產流失的規定，河北鋼鐵公開增發價格不得低于每股凈資產4.28元，而增發前日的股價只有3.77元，增發價高于市場價許多，河北鋼鐵增發失敗的風險尤其巨大。

不過，開弓沒有回頭箭。鋼鐵公司增發批文難拿，這次增發如果不能如期進行，不僅下次增發收購邯寶遙遙無期，還將嚴重影響河北鋼鐵接下來的一系列資產注入的步伐。從2009年開始，鋼鐵行業作為產能過剩和高耗能行業，融資受到發改委、環保部、證監會的嚴格審核。河北鋼鐵歷時一年，終于拿到了證監會的核準批文。

而在增發之后，河北鋼鐵將迅速進入收購集團鐵礦石資產和其他鋼鐵主業資產的軌道，完善上游產業鏈條。另外，鐵礦石價格不斷下跌，也在不斷擠壓大股東注入資產的時間窗口。(理財周報)

(鄭文良 編輯)

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