威爾鑫點金:從基金戰略思路看中期金價走勢

週二國際現貨金價以1037.5美元開盤，最高上試1043.5美元，最低下探1031.5美元，報收1038.6美元，較上個交易日上漲1美元，漲幅0.1％，日K線呈現一根振蕩企穩的十字陽。

伴隨階段性美元的超跌反彈(目前暫不宜理解為見底回升)，以及商品市場連續大幅上行後的回軟，近日金價在橫向盤整後回落，使得部分趨空聲音再度趨強。就基本面而言，筆者以為近日其實很難從具體的經濟數據中找到令人信服的解釋，故來自短期基本面、消息面的解析多少顯得有些牽強。那麼金價在10月見頂1070.4美元後是否已經示意金價中期見頂了呢？筆者對此持否定意見。本期評論筆者將超越基本面、技術面，從國際基金主力的戰略運作思路來揭示黃金的中期前景。

在分析基金的戰略思路前，我們有一個問題，那就是基金主力能夠操縱黃金市場嗎？這個答案不能簡單回答是或否。筆者觀點是，基金能夠"順應"基本面操縱黃金市場。即基金的戰略運作意願是基於對基本面的正確解讀，在此基礎上它們可以說能夠對黃金市場進行順應基本面的大幅投機引領。我們不少朋友分析基金主力在黃金市場的動向時，往往通過CFTC的持倉報告來解讀基金意願與動向，這非常有局限性，且得出的結論很多時候存在較大誤導可能。為什麼呢？因為這種分析思路忽略了一個成交量更大，更易於金融恐龍隱身的場外市場，故單純從COMEX市場獲得的交投數據不一定真正代表市場主力的意願。筆者常常將基金主力在場外的交投稱為看不見的"黑手操作"，這只黑手操作往往代表基金主力在黃金市場的真實運作意願。我們有自己跟蹤部分基金主力場外交投的數據分析系統，通過長期跟蹤研究後你會發現，基金常常利用在場內市場的陽光交投(大家看得見的交投)來做文章，甚至刻意"做局"。很多單純跟蹤基金場內交投的投資人由此掉進基金布下的系列陷阱。

在9月上旬，當基金在場內的期金淨多頭寸再創紀錄新高至22萬手上方後，不少人(甚至部分投行分析師)認為基金投機性多頭增持過大，後市將缺乏繼續推高金價的能力，金價可能面臨階段性大幅回落風險。但筆者對此提出了否定意見。認為這次基金在場內淨多創歷史紀錄的含義與以往金價在宏觀區間振蕩中淨多逼近歷史紀錄的含義不一樣，基於基本面、節氣、基金戰略運作的節奏分析，我們認為後市金價將很快創出歷史新高後進一步上行。那麼目前金價在將紀錄新高提升至1070.4美元後，是否就已中期上行到位？筆者認為沒有。

基金在黃金市場的戰略佈局通常會耐心佈局一年以上，花這麼長時間進行投機性佈局後不進行充分運作幾乎不可能。筆者曾多次向會員說明，本輪中期行情的基金多頭佈局最初始於08年11月初，當時金價尚運行在700美元附近，目前不少基金仍窖藏著當時的這部分多頭而沒有選擇獲利兌現。此外，金價在一輪中期上行行情的主升段往往通過場外市場引領，而在場內建立大規模淨多後則享受坐轎帶來的收益放大。故往往在主升階段，我們看見基金在場內的淨多幾乎沒有變化，甚至出現小幅減持態勢，但金價依然飛奔大幅上行，這讓跟蹤基金場內交易的投資人感到非常疑惑，金價上行的動力到底來自哪裡？看完筆者分析的朋友就會明白了，原來金價加速上行動能來自難以捕捉跟蹤的場外"黑手"。

通過我們多年對基金場內外的戰略運作跟蹤發現，目前黃金正面臨新一輪的基金戰略性投機運作，當然，這會順應美元中期下行的宏觀基本面。儘管本月金價曾上試1070美元附近，但基金在場外交投的黑手僅僅在10月15日前的7～8個交易日小試了一把牛刀，隨後再度觀望。這個小試牛刀的結果是基金能夠從容通過場外黑手引領金價上行。在隨後2周內，基金再度收起場內交投的黑手繼續"洗盤"。而在場內，基金繼續將淨多進一步加倉至新紀錄的25萬手上方。從基金在場內交投意願來看，1050美元附近的金價都被它們認為是比較便宜的金價。那麼目前金價回落至1040美元下方豈不是更加便宜。

如果筆者對基金的戰略思路分析沒有錯，那麼金價將在未來幾周通過場外市場引領上行至1100美元上方，筆者認為應該如此。故投資人不應該對近日金價的回調充滿憂慮，而應該為再度獲得逢低建倉而欣喜。對於非保證金投資人而言尤為如此，基金認為1050美元附近都可以作為成本建倉，那麼還用擔心更低的價格嗎。當然，金價在進一步創出中期歷史新高後的大幅調整也是難免的，這個調整的幅度和速度也可能會超出很多投機者想像。甚至不少投資者即便看多作多，也會因為倉位管理不善及介入價位不合適而爆倉。當然，我們希望能夠成為引領你金市航海的舵手。週二金價最低下探1031.5美元，基本完成筆者定義的對08年歷史新高1032.5美元的突破回抽確認，至於確認是否還存在反覆，是否還有進一步的新低，那又有多大關係呢？有些操作價位可遇而不可求則不宜強求，否則追求完美的踏空風險會更大。對前期尚有空頭的投資者而言，近日金價的回調可能是中期最後最好的糾正錯誤機會、