牛津分析：美元明年可能出現"驚喜" 繼續放空？小心大虧！

近來美元兌歐元價位直落，不斷刺激一波波美元走貶趨勢預估。不過英國知名預測機構牛津分析 (Oxford Analytica) 提出警告，若投資人繼續放空美元至明年，可能會面臨大風險！

近日美元兌歐元價格，已自今年初的 1.25 美元高點下貶至低於 1.50 美元，幾乎達到去年創下的底部。牛津分析在報告中表示，儘管美元的確面臨短期走跌壓力，但他們認為有充分理由，預期美元未來 6-9 個月，將回檔爆出漲勢。

首先，從美元走勢循環的歷史來看，美元目前這波跌勢，是跟隨在金融風暴高峰時所出現的一波強勁漲勢之後，這種現象已有先例：

─在美國前總統雷根 (Ronald Reagan) 於 1980 年當選後執政期間，美元持續走揚，累積漲幅達 40%-60%，直到 1985 年《廣場協議》(Plaza Accord) 後，讓美元價值在 1985-86 年期間泡沫化。

─前財政部長魯賓 (Robert Rubin) 任職期間所刺激的〝強勢美元〞趨勢，引領美元於 1990 年代末期至 2002 年間，累積勁揚達 25%-30%。原因是市場樂觀預期美國經濟成長強勁。

牛津分析認為，不能以單一走勢看待下注美元。美元在近期這波跌勢出現之前，也同樣於去年中的 1.60 美元兌 1 歐元，大漲至今年初的 1.25 美元。

另一方面，歐元也有其自身趨勢考量。歐元並非引導美元因素；相反地，美元信心才是主導歐元走勢的動力，因為在流動公債市場上，歐洲公債是美國公債以外最主要選項。

牛津分析指出，由於歐洲經濟自全球經濟衰退復甦的步伐，仍相當蹣跚；在全球貿易自高峰萎縮 20% 後，復原力道仍脆弱。加上歐洲央行可能升息的威脅，使得這波歐元漲、美元跌的趨勢，是否持續令人質疑。

第三項因素是人民幣走勢。牛津分析指出，由於中國金融市場上，沒有基本面支撐相當金額的外匯持有，因此流入中國的支持人民幣漲勢資金，將無處可去，尤其當中國股市及不動產市場也不夠熱絡的情況下。

最後是超賣的問題。牛津分析預期，短期內對於美元地位改變的憂慮，以及歐洲央行的升息談話，可能讓美元兌歐元進一步走貶，甚至可能在今年底明年初，達到 1.60-1.70 美元的新低點。

不過這波趨勢很快就會消退。一方面歐洲需要大幅降低歐元勢力，來提振區域經濟；另一方面，中國也不可能讓人民幣快速升值。

若美國經濟復甦在弱勢美元驅動下加速，同時歐洲經濟卻陷入二度衰退，那麼新一波美元漲勢的條件就會順應出現。此外，若美國經濟再度走揚，使得全球經濟環境看似更安全，這時日本投資人便會重回國外市場，造成日元走貶。

牛津分析提醒，雖然可能等到明年中，這些變化才會出現，但在空頭回補刺激下，美元漲勢可能一飛沖天，造成採取過度避開美元的投資人─例如下注黃金者，出現重大虧損。