《大行報告》高盛：運動用品市場仍艱鉅 惟上調安踏/李寧目標價

高盛表示，現時內地運動用品市場仍然艱鉅，相信終端需求已具有限度復甦，而存貨仍是問題；故預期在明年下半年，整個行業或看不到積極的銷售增長。該行指出，行業復甦緩慢由於面臨的競爭不僅來自國內，休閒服作亦成為運動服的替代品。

除李寧(02331.HK)正作投資重組外，所有同行正縮減運營成本，以短期紓緩毛利壓力。而批發品牌運營性支出是固定，但佔最大的成本為廣告及宣傳(A&P)。在數年前，三分之一的A&P是由零售商店補貼；但今年首次被削減。該行認為在明年將會進一步縮減運營成本。

該行表示，李寧(02331.HK)為國內體育品牌具有最強的公司，具盈利潛力；但重組下故下調今年每股盈測14% ，13/14年則分別上調18%/下調8%；目標價由4.1元上調至4.4元，維持「中性」。而安踏(02020.HK)具整合的獨家分銷網絡及高效率運營性支出，但未能抵抗銷量下降，故毛利受壓，明年減少運營性支出9%的目標亦難以達標；分別上調2012/13/14每股盈測3%/1%/11%，評級「確信沽售」， 目標價由3.7元上調至4.2元。(ir/c)

阿思達克財經新聞

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