安信證券：維持時代出版推薦評級

安信證券認為，時代出版估值處于傳媒行業的低端，維持“推薦”的投資評級。

安信證券12月29日研究報告中認為，按照時代出版(600551)披露的財務數據計算，安徽人民出版社2008年的凈資產1750萬元，營業收入2821萬元，凈利潤414萬元，此次收購價格為2572萬元，對應的靜態PB為1.5倍、PS為0.9倍、PE為6.2倍。均低于A股平面媒體收購的平均定價，行業平均的PE分別為8.6倍、PB為2.2倍，顯示了大股東安徽出版集團對上市公司支持的決心和力度。

在公司定向增發預案披露后，公司先后與中國藝術研究院、中國出版集團等簽訂了戰略合作協議，此次又收購集團資產，一方面說明公司對增發成功志在必得，另外一方面也顯示了管理層的雄心和魄力，安徽周邊的出版集團強者眾多，時代出版內外兼修，實屬不易。因收購發生在2009年年底，按照會計準則的要求，2010年才能并表，因此本次收購并不影響2009年的EPS，如果假定安徽人民出版社2009-10年凈利率的CAGR為10%，預計人民社2010年的凈利潤為501萬元，增厚EPS為0.0128元，增厚2010年EPS為2%，從0.643元增厚到0.656元。

根據本次收購，安信證券調整了2010-11年的盈利預測，從原來的0.64元和0.67分別調高到0.66元和0.68元，上調幅度分別為2%和1.6%，維持2009年0.59元的盈利預測。當前股價下對應的2009-11年的PE分別為30、27和26倍，估值處于傳媒行業的低端，維持“推薦”的投資評級。

(王培賢 編輯)

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