下游消費不振棉價面臨重壓

受美棉振蕩回落拖累，鄭棉昨日低開后大幅重挫，盤中最大跌幅一度達2000元/噸以上。這在鄭棉市場中并不多見，此種走勢與開盤之初市場盛傳棉花將免稅進口難脫干系。筆者認為，此傳聞也并非空穴來風，在國家控制通脹預期壓力較大、難度增加且棉市供應不足的情況下，這的確是政府極有可能采取的措施之一，但其真實性尚需等待政策的進一步明朗。此外，從下游消費來看，棉價持續的強勢運行態勢亦難言樂觀。
　　
俗話說，“一年之計在于春”，當前又適逢紡織行業的傳統旺季，但絕大多數紡織企業卻深陷重重困境，表現為原料價格高企、產品銷售不暢、用工短缺、出口訂單大幅減少，以及企業資金壓力較重等一系列方面，進而致使棉紡行業的下游消費疲軟，鄭棉面臨沉重的下行壓力。
　　
原料價格持續上漲、紗線滯銷，紡企開工不足
　　
年初以來，皮棉價格延續之前的漲勢。截至3月25日，代表內地328級棉花價格的國家棉花價格B指數較年初上漲了2876元/噸，漲幅達10.34%。由于皮棉價格高企且波動頻繁，下游企業面臨的經營風險加劇，大部分紡織企業的原料采購和接單都以小批量、短單為主，甚至有些企業停工觀望。與此同時，2月上旬以來，紗線特別是純棉紗的銷售持續疲軟，企業產品庫存快速增加，經營壓力越來越大，而且市場對棉紗的后期行情普遍較為悲觀。有紗廠負責人表示，純棉紗價格較高導致下游需求減少，各紗廠積壓的產品庫存需要消化，即便接下來市場進入旺季，銷售情況也難有大幅好轉。
　　
下游企業不僅面臨原料成本上漲且波動頻繁的困境，而且用工成本大幅增加與“用工難”并存。據了解，下游企業的缺工率普遍在20%—30%，并且有高達50%以上的工人處于“臨時”狀態，隨時可能離開工廠，這在一定程度上抑制了企業的開工率。相對而言，規模較大的企業缺工率較為明顯，開機率僅僅為往年的65%—80%。價格波動頻繁、用工短缺、開工不足等成為影響下游消費不可忽視的因素。
　　
成本增加、人民幣升值，致使紡織產品出口受阻
　　
去年6月以來，代表內地七大區域市場棉花現貨成交均價的中國棉花價格指數提高了70.23%，進口棉報價更是提高了156%，而且包括用工費用在內的其他運營成本也出現了顯著增加，致使產品成本大幅增加。據了解，受主要原材料及運營成本上漲的影響，國內近3/4的紡織企業調高了產品的出口價格，并且有兩成多的紡織企業計劃實行新一輪的價格調整，而這直接導致國內紡織企業出口訂單急劇下降。目前，中小企業所拿到的國外訂單僅僅是往年的三成左右，盡管大型企業的資金相對充裕，品牌效應顯著，抗風險能力稍強，但國外訂單也較往年減少了30%。筆者認為，在可以預見的將來，人民幣升值將是大概率事件，這對于外向型紡織企業來講，無疑是雪上加霜。與此同時，美聯儲也可能啟動退出刺激政策，這對美國經濟和消費的恢復將是一個很大的挑戰，在一定程度上將制約美國對紡織品服裝等終端消費品的進口。此外，紡織行業轉型升級的陣痛也將紛至沓來，無疑將對紡織產品的出口造成不利影響，最終將減少紡織原料的消費量。
　　
貨幣政策調控不放松，企業流動資金趨緊
　　
日前，中國央行決定再度上調存款準備金率，這是今年以來第三次上調，也是自去年初以來的第9次上調。上調后大型金融機構存款準備金率將達到創紀錄的20%。不過，2月份銀行信貸資金投放低于市場預期，以及物價漲幅有所回落表明央行緊縮措施已收到成效，市場認為緊縮政策會適可而止。但結合2月CPI等經濟運行數據來看，通脹壓力仍較大，短期內國內緊縮政策不會放松。另外，中國加息預期也在挑動市場敏感的神經，若加息成行，市場流動性將更趨緊，也將加重紡織企業的負擔，更何況部分企業還面臨季節性還貸壓力，流動資金更是捉襟見肘，這也在一定程度上制約紡企的正常開工生產，進而會抑制下游消費。
　　
由此可見，下游紡織企業壓力沉重，短期內棉市消費難見起色，價格下行壓力較大。此外，部分企業還面臨季節性還貸壓力，出貨意愿較強，但紗線、坯布、印染等下游企業消費依舊疲軟。基于此，近期鄭棉仍將以弱勢運行為主，主力1109合約或將在 26500元/噸附近遇到較強支撐，建議保持逢高沽空的操作思路。

（東海期貨 王旭）

(王德軍 編輯)

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