建設銀行:利息支出負增長 中間業務占比提高

2010年上半年，實現歸屬于母公司凈利潤707.41億元，同比增長約26.76%。按期末股本計算的EPS為0.3元，同比增長25%。其中2010Q2實現凈利約355.77億元，折EPS0.15元，與Q1持平，同比增20%。

2010年上半年，公司實現凈利息收入約1177.99億元，同比增長近14.96%。這主要是利息收入增幅遠快于利息支出的結果，前者同比增長了6.66%，而后者同比下降6.24%。

由于生息資產與計息負債成本率下降都出現了相當幅度的下降，凈利差與凈息差同比分別下降了2bp和5bp，為2.32%和2.41%。

2010年上半年公司的中間業務快速增長，共實現手續費及傭金凈收入336.42億元，同比增長43.63%，提高近27個百分點，比09年末提高近17個百分點。

2010年上半年業務及管理費為人民幣425.56億元，同比增長12.41%，低于17.5%的收入增速，成本收入比為27.76%，比去年同期下降1.17個百分點，比2009年末下降5.1個百分點。

2010年1-6月份不良貸款余額651.68億元，比年初減少近69.88億元。

同時，不良率也下降0.28個百分點至1.22%。撥備覆蓋率則進一步提高至204.7%的高水平，比去年年初提高近21個百分點。

預計公司10、11、12年分別實現利息凈收入2544、2981、3478億元，年均復合增長17.9%；實現凈利潤1305、1473、1703億元，EPS為0.56、0.63、0.73元，年均復合增長16.8%。

按4.80元的股價計算，10、11、12年動態PE為8.6x、7.6x、6.6x，PB分別為1.79x、1.57x、1.37x，維持“謹慎推薦”評級。