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在一系列的回籠上萬億貨幣的公開市場操作之后，人民銀行仍然選擇5月2日公布上調存款準備金率0.5個百分點。這一舉動表明貨幣繼續緊縮的趨勢和央行管理通貨膨脹的決心。本周公開市場操作又有何新動態？資金面是不是繼續延續收緊態勢？銀根緊縮無牛市或是近期大盤想要傳達的信息？
公開市場工具組合“短少長多”
本周四（5月6日）央行招標發行1100億元3年期央票，發行量較前次環比上升逾兩成；但發行收益率為2.72%，低于二級市場同期水平。據中債登到期收益率曲線顯示，3年期央票收益率最新報價為2.74%。得益于3年期央票放量發行，公開市場操作順利實現連續11周凈回籠；3年期央票的發行利率則再度下跌兩個基點，彰顯機構對3年期央票的需求程度超出了市場預期。
除了3年期央票“量升率減”之外，本周央行公開市場操作的另一個鮮明特征就是，公開市場工具組合繼續朝著“短少長多”的趨勢演變。一方面，1年期央票發行量由上期的750億元萎縮至200億元，3月央票由上期的200億元萎縮至140億元，回購操作被暫停實施；另一方面，3年期央票發行量則由前期的900億元升至1100億元，一減一增形成鮮明對照。
有市場人士認為，這一結構性調整是當前資金環境下的雙贏之舉。因為6、7月份到期資金較多，短期限工具的使用空間本身就有限。而前期機構對短期品種的配置規模并不低，目前其收益率又與3年期央票相差一大截，因此機構的積極性已大不如前。在此背景下，央行擴大3年期央票供應，壓縮短期品種發行，既順應了市場需求，又不至于對收益率曲線短端構成太大壓力，還能夠保障流動性回收任務的完成，可謂一箭三雕，何樂而不為呢？
資金面總體中性偏緊
盡管控制通脹預期的最佳政策工具是加息，但是這次央行采取上調存款準備金率的手段緊縮貨幣，表明央行在短期內仍傾向于使用數量型政策工具。
從銀行間市場情況來看，資金面略顯趨緊。回購市場上，周四（5月6日）7天回購加權平均利率報1.70%，較前收盤漲5個基點；隔夜回購加權平均利率收報1.41%，較前收盤跌1個基點。1年期央票收益率漲0.09個基點，至1.9718%；3個月期Shibor漲0.32個基點，至1.9465%。7天回購利率呈連續攀升態勢，有交易員稱是受到5月10日即將執行存款準備金率上調新政的影響。當前銀行間Shibor利率多為上漲，資金面逐步趨緊的態勢有所顯現。
五一節存準率的閃電上調，釋放了央行進一步收緊資金的信號。本次存款準備金率上調后，銀行系統超儲規模將降低到7000億元左右，處于歷史較低水平。有券商稱，目前資金面總體中性偏緊，有繼續采用數量工具收緊流動性的可能。
銀根緊縮無牛市或成A股魔咒
至今，上證指數的歷史高點仍定格在2007年10月。2007年11月還有投資者認為市場調整后會再創新高，此時公開市場操作開始轉向，銀根緊縮魔咒效應出現。
2008年2月，央行凈回籠資金5410億元；3月，更是達到了驚人的7130億元。這種回籠量歷史罕見。這兩個月，上證指數下跌接近20%。
2008年的10月底，央行貨幣政策再現方向性的調整。央行發布公告次日，上證指數再次大幅下跌。
從銀根緊縮帶來的2008年“大熊”到銀根放松放出的2009年“小牛”，都可以看出央行公開市場操作方向常常成為A股的分水嶺。銀根的松緊，似乎是決定A股走向的魔咒。
偏緊的流動性預期和連續暴跌的大盤揪緊了廣大股民的心，危如累卵的走勢使很多股民想起一句話：銀根緊縮無牛市。
漢唐證券投資咨詢部分析師梁浩對《每日經濟新聞》指出目前大盤泥沙俱下主要是由于這幾個月收緊銀根的作用開始顯現以及市場普遍對繼續收緊流動性的憂慮，而且目前頻繁地調整存款準備金率以及凈回籠反映出決策層對通脹管理實現目標的重視。因此很難預期近期是否會出現政策方面的實質利好來實現V型反轉。
國泰君安研究所所長李迅雷也贊同銀根緊縮無牛市的觀點，他說最嚴峻的時刻還沒有到來。目前狹義貨幣M1總體水平偏高，正在回落之中，回落的幅度快于廣義貨幣M2，M1、M2剪刀差不斷收窄的過程也是大盤不斷調整的過程。考慮到經濟可能回落，預計下半年的業績將不比一季度，加息可能超出經濟的承受能力。
記者注意到，從近期的政策上看，更多的側重點在于遏制產能過剩，管理通貨膨脹預期。著名研究機構莫尼塔的經濟學家團隊認為，如果剔除歷史上的特殊時期，本周的央票發行規模已經創下3年期央票的單周發行紀錄，央行回收流動性的決心可見一斑。值得引起重視的是，不久即將公布的4月CPI數據有可能重新快速回升，市場通脹預期或將進一步強化。
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