今年貨幣政策工具猜想

日前閉幕的2010年央行工作會議為今年的貨幣政策實施定下了基調。多位分析人士解讀后表示，今年貨幣政策主要操作工具仍將以數量型為主，利率和法定存款準備金率難成主要政策工具。

央行提出，保持貨幣信貸總量適度增長。既要保持足夠的政策力度，支持經濟平穩較快發展，又要穩定價格水平，有效管理通脹預期。密切跟蹤監測國際金融危機發展趨勢、國內外經濟運行和市場流動性情況，適時適度調節。

對此，中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛指出，2009年全球經濟環境出現根本性的改觀，使我國貨幣政策所面臨的首要問題從單一的反經濟衰退，逐漸轉向反衰退和防通脹并重的局面。

按一般的邏輯，貨幣政策從寬松轉向緊縮，大致可采用的手段是加息、提高法定存款準備金率、匯率升值以及貸款控制等等。在以往的緊縮操作中，央行更多地采用了加息和提高法定存款準備金率這兩種手段。

不過曾剛認為，在未來一段時間的國內外環境中，上述兩種手段的有效性卻頗值得懷疑。首先，由于美元的低利率水平可能會在較長時間內維持不變，調高人民幣利率水平，將會拉大利差而刺激境外資金流入，進一步增加銀行體系的流動性；其次，目前我國銀行業法定準備金率已處于較高水平，進一步提升的空間有限。

因此，曾剛指出，在2010年的貨幣政策調整中，加息和提高法定存款準備金率可能不會成為主要的政策工具（當然，這并不排除央行通過為數不多的加息或法定存款準備金率調整來影響市場預期），直接調控可能會發揮更大的作用，即通過對貸款規模的控制，來實現 “把握好貨幣信貸增長速度”的要求。

興業銀行資深經濟學家魯政委也表示，央行會議透露出信息顯示，2010年需要對貨幣信貸進行精確調控，不能太多（要防通脹），也不能太少（要保增長）。在美聯儲沒有進入加息進程、通脹尚未成為現實威脅的情況下，今年主要操作工具預計將以數量型工作為主，加息最多不會超過1次。

另有權威部門的研究人士表示，把握今年信貸投放節奏，特別是要改進一季度信貸調控。可能采取的手段包括：窗口指導，差別存款準備金，必要時會采取深度凍結的辦法加以對沖。但全年是否會動用準備金和利率工具須視具體情況而定。

今年我國經濟所面臨的風險除日益升溫的通脹預期外，還包括由流動性過剩所催生的資產價格泡沫問題，需要通過收縮流動性來加以應對。對此，曾剛認為，數量調控是較有針對性的手段，但是否會取得很好的效果，還需拭目以待。