3大重慶國企股東負債逾千億 重農行捱沽 恐爆股東拋售潮

受政治陰影籠罩，重慶農商行 (3618-HK) 儘管上周五拋出一份勝預期的業績，但亦無法扭轉被拋售的劣勢，昨 (23) 日高開後倒跌逾 4% 收市。翻查資料，重農行 3 大重慶市國企股東均債台高築，按找到的資料， 3 大股東的總債務加起來超過 1000 億元 (人民幣‧下同) ，但盈利能力卻極低。有分析員指出，重農行這些股東絕對存在出售資產的可能性。

香港《明報》報導，中國的地方政府負債高並非最近的事，但自從重慶前市委書記薄熙來被拉下馬後，重慶市的債務問題重新惹人關注。《華爾街日報》昨日就指出，重慶市用來助推經濟增長的 10 大融資平台積累了超過 3460 億元的負債，當中包括重農行的大股東重慶渝富，該國企有可能要出售資產以還債。

重農行昨日高開 1.6% 後掉頭向下，最後收報 3.52 港元，跌 4.35% 。根據重農行上周發布的業績，重慶渝富現時持有其 6.77% 股權，是最大單一股東。從該公司去年發行債券時的債務募集說明書發現，作為重慶市政府的資產經營管理平台，重慶渝富 2010 年上半年負債達 393.6 億元，但半年純利不足 1 億元，資產負債比率高達 66%。

出現債務問題的並不只是重慶渝富，還包括重農行其餘兩家國企股東。該行第二大股東、擁有 6.68% 股權的重慶市城市建設投資集團，在債務募集說明書中亦披露，於 2009 年的債務達到 411.5 億元，但該年度純利只得 1.63 億元，資產負債比為 63.2% 。至於第 4 大股東重慶交通旅遊投資集團， 2009 年純利銳減 99% 至僅 277 萬元，但負債高達 258.4 億元，負債較當年純利多逾 9000 倍，資產負債比超過 7 成。

這 3 名大股東都是重慶市政府的地方發展平台，都是重慶國資委下的企業，共通點是三者的經營活動及投資活動都出現淨現金流出，現金流能維持正數只因有大量的集資，即靠借貸來「做靚盤數」。分析認為，雖然它們並未出現資不抵債，但融資平台的大多數負債是由土地擔保的，樓市低迷將令它們受到更大衝擊。聯昌銀行分析員劉江則指出，若新政府決定減低重慶市的GDP增速，必定拖慢在建項目，延長地方平台的投資期。

巴克萊資本中國銀行業首席分析師顏湄之表示，地方債是全國的問題，各地政府遲早都要處理。現時值得關注的，是重慶換了領導人後會否率先整理地方平台的負債，因此重農行的股東有可能會出售資產。但她相信短期內不會出現一次過大規模的拋售，因為這些股東亦不願看到重農行的股價出現波動。