合縱科技：積極布局電改行業浪潮 買入評級

報告摘要：

設立產業投資基金，「軟硬投」結合布局電改。擬與北京中能電投、恆華科技(300365,股吧)、朱誠先生共同發起設立「北京中能互聯電力投資中心」，總認繳出資2億元，圍繞配售電及能源領域投資。公司出資2000萬元。投資目標為：配售電及能源相關行業公司，基金管理人在配售電及能源相關行業的公司所在地發起的子基金。

產業基金將在配網PPP與電改大勢中弄潮。發改委能源局鼓勵增量配電業務試點，確定100個左右吸引社會資本投資增量配電業務的試點項目。公司設立產業投資基金，為公司投資配售電及能源相關產業的平台，通過收購或參股行業內良好成長性的企業，使公司獲得外延發展所需項目資源。三家公司各有所長，一次設備、軟件信息、投資能力完美結合。同時公司定位綜合能源服務商，打造「設計-設備供應-建設-驗收」閉環，在配網PPP及運營中優勢顯著。

中能電投：成立於2016年，由電力行業資深人士和專業股權投資機構在發起設立。模式為：配合地方政府和國資平台，發起設立產業基金，產業基金再投資入股地方售電公司、新增配電網，通過整合產業鏈上下游資源，解決地方電力體制改革推進中遇到的資金瓶頸，同時完善地方售電公司治理結構和提升售電公司治理水平。

恆華偉業：創業板上市(300365)，傳統業務為智能電網信息化，提供電網規劃設計、基建、運行、檢修、營銷軟件和數據采集分析服務，目前向發配售電綜合解決方案提供商升級。

配、農網一次設備第一梯隊，訂單充足，毛利率回升。配網建設1.7萬億在十三五完成、農網改造7000億兩年內完成。公司在電網集招中標行業領先，訂單充足。上半年產品毛利率30%，較去年27%顯著回升。公司員工持股計劃完成，大股東與管理層利益一致。

業績預測：預計2016-2018年公司歸母凈利潤1.12、1.33、1.54億元，PE56.62、47.66、41.19。維持買入評級。

風險提示：系統風險，配、農網改造不及預期，公司中標不及預期。

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