上周結束后股市許多指標變得超賣，情緒也跌至了谷底，這種情況通常很難把握，因為市場可能來個突然反轉，殺你個措手不及。實際情況果然如此，股市果然給了投資者一個意外，強勁反彈了3%。這一波漲勢可能還將繼續，但最終會見頂，歸根到底這只是回光返照。作為一個投資者，如何在這種形勢下獲利呢？在歐洲，我們投資芬蘭、丹麥、德國和英國。這些國家的股市通常是熊市里的佼佼者。目前筆者只挑選了國家，沒有選擇板塊。接著是美國股市，這里筆者將選擇重倉持有消費日用品、消費奢侈品、醫療保健、資訊科技以及金融板塊。我選擇資訊科技和金融板塊是為了做對沖，假如股市上漲，那么我也不會落后太多。筆者認為即使情況艱難，這兩個行業也會表現不錯，IT業情況良好，金融行業在不良貸款得到較好處理后也在改善。美國房屋市場將繼續復甦，一些被低估的房產價格也會回升，這將導致家庭實際收入增加。宏觀經濟前景暗淡為何我如此擔心宏觀經濟形勢？部分是由於全球各大央行都有些彈盡糧絕，正把希望寄托在政府身上，這是多么可怕的想法啊。這些央行領導人只能期望經濟增長和經濟數據不要變得更糟，因為目前他們已經無力逆轉惡化的趨勢了。投資者還必須考慮更多發生尾部風險的可能，這只會帶來一個后果，就是股價整體下跌，帶來更高的回報。經濟增長放慢的風險顯而易見，且日益增長，僅僅間或傳出好訊息。美國目前最大的風險是經濟可能大幅降溫，除非政府能避免財政懸崖的發生。即便在最為樂觀的情況下，財政緊縮也在所難免。美聯儲主席伯納克曾表示過面對財政緊縮給經濟帶來的沖擊美聯儲無計可施，其他外部沖擊也是如此。考慮到這一點，美國企業對第四季度的預期都有所調低，這當然不利於提振股市信心。歐洲看看歐洲領導人和他們面臨的兩難局面吧，歐洲的問題被一再拖延，現在拖延政策已經開始顯露出弊端。德國總理默克爾開始準備謀求連任，因此情況將更加復雜，因為希臘問題的解決可能讓德國民眾認為有損他們的利益。法國的主權信用評級剛剛從Aaa下降到了Aa1,突顯了這個問題，即這些歐洲核心國家承擔南部國家負擔的能力也是有限度的。問題已經不再局限於南部國家了。德國工業產出年率開始下降，采購經理人指數下滑到50下方的46。歐洲更多國家都開始陷入了困境。當我們最終解決希臘問題時，一個障礙去掉了，但歐洲整體的困境還在。訊息公布的最初歐洲股市可能小幅上漲，然后市場的目光將轉向希臘。筆者認為西班牙總理拉霍伊只有嘗試過各種可能實在沒有選擇時才會考慮向歐央行求助，別忘了他可是個政客。宏觀經濟形勢惡化2012年標普500指數的表現和宏觀經濟形勢不相符合，下圖顯示股指在夏季初期大漲，而同期的經濟數據並不是那么理想，股市的漲勢是受到追求收益率的投資者的需求所推動。夏末，政治方面的不確定性因素讓投資者變得有些緊張，股指也有所走低。而宏觀經濟形勢變差時間要晚許多。圖表：標普500指數表現與花旗十國集團宏觀經濟數據意外指數表現對照圖筆者預期到第四季度以及2013年第一季度宏觀經濟數據將表現較差，這會打擊投資者的投資意愿。結論筆者認為目前股市的上漲是回光返照，從極度超賣的水平反彈，預計很快就會缺少買盤跟進。歐洲方面，筆者相對看好芬蘭、丹麥、德國以及英國等國家的股市，美國股市里，筆者將傾向重倉持有日用消費品、消費奢侈品、醫療保健、資訊科技以及金融板塊。
