交銀國際：華南城房地產銷售放慢 目標4.25元

華南城否認了媒體有關深圳開發商被調查的報導，我們認為市場將重新關注華南城的基本因素。3qfy15 已簽約銷量低於我們的預期，9mfy15 鎖定比率只有50%。我們下調fy15e-17e 核心盈利預測11%-17%。

然而，我們認為估值仍然吸引，目前股價較公司房地產的資產凈值的折讓幅度達70%，15 年市盈率7.6 倍，股息率4.4%。

市場亦不應忽略新業務的價值。維持買入評級，目標價4.25 港元，包括：房地產資產凈值9.00 港元折讓65%（前為50%），以及基於0.1-0.5 倍股價／資產凈值比率得出新業務估值1.1 港元。