3億美元貸款繃緊匯源資金鏈 朱新禮稱有能力償還

近日,匯源果汁被曝負債率過高,違反銀行貸款協議,可能會被要求即時還款,從而引發了市場對公司前景的擔憂。

對此,昨日（9月13日）匯源果汁向《每日經濟新聞》發來新聞稿,解釋協議的相關情況。匯源方面表示,公司管理層正與銀行磋商,爭取豁免受若干財務契約的限制,將兩項總額達3.06億美元的貸款于2010年12月31日重新分類為長期負債。

匯源集團董事長朱新禮表示,即使貸款銀行在明年6月底前要求償還貸款,公司亦有能力償還或安排再融資。

“一旦匯源跟銀行方面接洽,修改協議成功的話,公司的股價應該會企穩回升。”阿思達克港股分析師王玨表示,“但如果不能修改的話,匯源還可提出以向放款銀行支付125萬美元作為得到豁免的代價,表現出誠意,然后修改協議,再根據新的協議來重新運作。”

負債比率超銀行限制

匯源表示,今年上半年,公司訂立了一項2.5億美元的長期貸款協議,貸款自2012年4月30日起分三期償還,每半年支付一次。另外,截至今年6月30日,公司尚有總值5600萬美元的銀團貸款未清償。由于公司的財務狀況未能符合貸款的若干財務契約限制,該兩項貸款在2010年中期業績報告中按國際財務報告準則被分類為流動負債。

因此,匯源的流動負債項目,由2009年底的4.03億元人民幣激增至近26億元人民幣,負債比率也由2009年底的28.8％升至今年6月底時的70.3％,明顯超過了銀行做出的相關限制。據悉,之前的貸款承諾為:任何時間的綜合總借貸對綜合有形凈值的比例不得高于65％;任何時間的綜合借貸對綜合未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比例不得高于5:1。

對此,有銀行人士向《每日經濟新聞》透露,部分貸款銀行對匯源的“誠信”頗有微詞,因為貸款只是數月前的事,但匯源當時提供的財務預測與實際情況有很大出入。

匯源方面表示,公司管理層正與銀行磋商,爭取豁免受若干財務契約的限制,將該兩項貸款于2010年12月31日重新分類為長期負債。

根據匯源公告披露,匯源欲向放款銀行支付2.5億美元的0.5%,即125萬美元作為得到豁免的代價。

據媒體報道,匯源果汁需要取得三分之二的貸款銀行的同意才能獲得豁免并通過上述協議條款修訂,銀行將最遲于9月17日做出回復。

朱新禮:有能力償還

值得注意的是,假如未能獲得豁免,匯源便可能隨時被銀行要求即時還款。

不過,朱新禮表示,“截至2010年6月底,集團手頭現金接近12.3億元,考慮到未來經營中取得的凈現金流和未動用銀行信用額,董事會相信,即使貸款銀行在明年6月底前要求償還貸款,公司亦有能力償還或安排再融資。”

對此,《每日經濟新聞》記者致電匯源果汁總裁助理曲冰詢問匯源與銀行溝通的最新情況。對方表示,“我們在公告中已經披露了相關情況,不會再給予其他的回復。”

王玨表示,目前市場關心的是公司跟銀行之間的溝通是否順利。“今年7月底,賽富基金成為匯源的第二大股東,說明該基金已經將自己的利益和匯源綁在一起了。以賽富基金的運作能力來看,匯源跟銀行就貸款協議的重新溝通應該沒什么太大問題。”王玨分析道。

一旦匯源跟銀行方面接洽,并成功修改協議,公司的股價應該會企穩回升;如果不能修改的話,匯源還可提出以向放款銀行支付125萬美元作為得到豁免的代價,表現出誠意,然后修改協議,再根據新的協議來重新運作,一般銀行都會同意的,畢竟匯源以前的運作還是可以的,所以再融資的可能性不大。“銀行逼它還錢,或是降低負債率,是得不償失的。匯源手上有現金,但它要維持自己的運營,不能把現金都拿來還錢。”王玨說。

多因素導致業績下滑

自從可口可樂收購匯源失敗之后,朱新禮就開始重新建設品牌以及拓展新業務。匯源已占內地果汁市場50%以上的份額,但后來卻以舉債方式進軍碳酸飲料市場,并在江蘇昆山、四川等地投資建廠。

以生產碳酸飲料為主的可口可樂、百事可樂,都搶著在中國推出果汁飲品,唯獨匯源反其道而行。

對此,王玨表示,可口可樂收購匯源失敗后,匯源需要重新建立銷售網絡,進軍碳酸飲料市場也要花很多錢,所以匯源還是很缺錢的。

另外,2010年半年報顯示,匯源果汁上半年出現了7224.7萬元的凈虧損,這也是該公司上市5年來首次出現虧損。

半年報稱,虧損的主要原因是渠道和營銷費用大幅上升。數據顯示,上半年公司用于推出新產品以及加強銷售隊伍建設的營銷管理費用占營業支出的比重高達44.5％,達6.6億元。

據悉,匯源果汁在2009年將銷售代表從2008年的1160名擴充10倍至13000名,2010年中期又削減至8910名,短時間內的激進擴張帶來了運營效率的下降和潛在的內部管理問題。

王玨還指出,匯源在今年的半年報中調低了果汁的毛利率,主要是濃縮果汁和糖價均高企,加上果汁飲品市場的競爭日益激烈,使得匯源的利潤沒有原來那么高。