終結連續11周凈回籠 公開市場本周將投放資金

自春節以來，公開市場連續11周從市場凈回籠資金的局面將于本周中斷。同時，從下周起公開市場資金解禁量開始下降。其中，下周公開市場到期量降至950億元，并且備受機構關注的三年央票也將于下周發行，因此公開市場有可能再度回復到凈回籠狀態。

綜合媒體5月13日報道，截至5月12日的數據顯示，5-7月公開市場月均到期資金量為7,137億元，其中6月7,800億元的到期量為年內新高。可以預料，由于央票集中到期以及人民幣升值預期下資本流入的上升，未來央行將面臨巨大的流動性沖銷壓力。

5-7月的月均到期資金水平，與2010年前4個月基本相當，但明顯高于09年4季度的水平。中銀國際分析師指出，4月貿易順差達17億美元左右，而外商直接投資和其他國外資本流入分別達到70億美元和500億美元左右。預計未來幾個月外匯儲備月均增加額可能提高到500億美元左右，這將使基礎貨幣每月增加3,300億人民幣。這樣的形勢意味著央行今后三個月將面臨每個月1萬億左右的流動性增加，沖銷壓力巨大。

回顧2003至2008年間央行的對沖歷史，只有回籠或對沖額達到新增基礎貨幣80%以上時央行才能將貸款增速控制在20%以下。因此，分析師預計，為了控制未來幾個月貸款增長，未來人民銀行需要通過上調準備金率或發行央行票據從銀行間市場每月回籠8,000億人民幣以上的流動性（即每周2,000億人民幣）。

另據上海證券報5月13日報道，13日，央行將在公開市場發行200億元三個月期央行票據。至此，本周央票發行量合計僅為340億元，不到上周的四分之一。盡管，央行仍將有可能在13日的公開市場進行正回購操作。但是，由于本周為5月份到期釋放資金量最大的一周，達到2,160億元，這意味著正回購量要達到1,820億元，才能單周實現凈回籠。因此，自春節以來，公開市場連續11周從市場凈回籠資金的局面將于本周中斷。

公開市場于本周大幅度放緩回籠力度出于兩個方面的原因：一是央行于本周一正式上調了法定存款準備金率，回籠資金逾3,200億元。央行適度減緩回籠量，可以緩解準備金上繳帶來的沖擊；二是目前機構青睞于買入長期債券品種，對一年和三個月央票需求弱化，這也在客觀上導致回籠量無法有效上升。

不過，公開市場回籠力度放緩只是暫時現象。盡管2010年以來央行已三次上調法定存款準備金率，并在公開市場連續11周凈回籠資金，但是這些并沒有從根本上改變銀行體系資金富余的局面。如，第三次準備金率上調后，銀行間市場資金供給依然充足，隔夜回購的利率水平已連續兩個交易日小幅下降。同時，在現券市場方面，機構對長債需求仍然旺盛，收益率再度下行。因此，公開市場仍有必要保持一定的凈回籠力度。

同時，從下周起公開市場資金解禁量開始下降。其中，下周公開市場到期量降至950億元，并且備受機構關注的三年央票也將于下周發行，因此公開市場有可能再度回復到凈回籠狀態。

(付影 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235