【大行言論】巴克萊︰中國四季度前將加息27個基點

巴克萊資本中國經濟研究中心周五發表研究報告，中國5月份經濟數據喜憂參半，出口和零售數據強勁，但是相比預期，由於受投資影響，工業生產增長比預期放緩許多。報告稱，近期有效匯率的上升和商品價格的疲軟有利於抑制通貨膨脹壓力；勞動力市場的動蕩和工資的上漲對通貨膨脹的短期影響較大，由於這些現象僅出現在某些沿海區域，同時工資上漲率目前並未脫離名義產出增長太遠；如果更多區域推行工資上漲，這將更可能會是中期風險。考慮到增長的放緩，報告認為，2010年全年CPI可能比此前預測的3.5%（這需要第四季度CPI在2011年下降前達到超過4%的峰值）有所下降。

報告預計，在第四季度前，1年期存款基準利率將上調27個基點，之後，在第四季度存貸款利率也將分別上調27個基點。而此前曾預計，在第二、三、四季度，基準利率將分別上調三次，每次上調27個基點。報告認為，有兩個因素將可能使政府在提高基準利率上更加謹慎，而在政府看來，提高基準利率是比流動性管理（如提高存款準備金率）更有效的緊縮政策手段。第一個因素是與全球經濟前景相關的，即歐洲近期的事態發展。第二個因素在於，重要的貨幣緊縮政策已經發揮作用。新增貸款量可能可以提供進一步證據，表明央行有望將2010年新增信貸量限制在7.5萬億元人民幣。這將意味著，雖然不受政府經濟增長目標的限制，相比2009年的政策，2010年貨幣政策顯著收緊，正回落至2009年前的水平。

不過，隨著CPI通脹進一步上升並超過2.25%的1年期基本利率，報告預計未來幾個月存款利率上升的壓力將上漲，以限制實際負利率的增幅。報告預計，貨幣政策將繼續通過窗口指導和央行流動性管理來控制銀行貸款的步伐。

在匯率層面，報告相信，向更具靈活性的人民幣匯率形成機制改革仍然是一個政策目標。報告認為，5月份強勁的出口數據，增加了國際上對匯率問題的壓力。另一方面，歐元的疲軟和國內工資上漲的壓力將可能限制短期內升值的幅度。但近期的情況發展使我們更加確信，相比升值，改革可能會更多從增加彈性著手。報告堅持認為，美元/人民幣交易區間將在2010年擴大，但擴大的具體時間難以預計，且不僅受制於經濟因素。

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FINT[PFSTBMX,152,170,928,931]

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