國信證券農業行業2010年中期投資策略：夢想照進現實

板塊估值再創新高，但缺基本面支持

年初的政策高峰期過后，農業板塊反季節上漲，相對估值進入近10 年來的第三階段，但板塊09 年整體經營情況并不樂觀，收入、盈利出現滯增，在原糧價格大幅上漲的背景下，未來整體改善空間有限。

四季度通脹壓力大，加工企業/養殖企業冰火兩重天

2010 年Q4 將出現大宗糧食、豬肉價格同時大幅上漲的情況，食品CPI 面臨很大的上漲壓力。這種上漲將傷害板塊內實質權重較大的糧油加工企業的盈利能力。飼料加工、軟商品加工業盈利面臨很大壓力。但是，生豬養殖企業、漁業將有盈利能力大幅改善的機遇。同時，種業在政策扶植、糧價上漲的背景下，盈利反轉具備持續性。

提升防御性，優選商業模式好的養殖企業長期持有

雖然漁業、種業景氣仍好，但估值已創歷史新高，在板塊整體系統性風險偏高的環境下進一步提升估值的空間不大。建議關注商業模式佳、低估值的養殖行業。優選能夠提升毛利率，并快速完成規模復制以實現高收入增速的企業。推薦海大集團、圣農發展、正邦科技。

防估值修正，下調行業評級至 “謹慎推薦”

當前農業板塊整體估值過高，未來有深度修正的可能，下調行業評級至“謹慎推薦”。建議選擇高增長、低估值的行業--養殖業、動物疫苗業進行合理配臵。推薦的投資組合依次為：海大集團、正邦科技、圣農發展、新希望、通威股份、中牧股份。
 

(毛崇才 編輯)