歐債紓解假象？意、西短期公債大賣 不代表長期公債有人要

西班牙及意大利周四 (12 日) 成功標售出一批短期債券，為歐債危機注入一絲希望。不過分析師警告，接下來的 10 年期公債標售，才能較準確測試出市場信心是否改善。

西班牙標售一批 2016 年 4 月及 10 月到期的公債，籌資結果輕鬆較目標高出一倍。意大利標售的 1 年期公債，殖利率由上個月同類標售時的 5.95% 大幅砍半至 2.73%。消息刺激股市勁揚，歐元兌美元也衝上當日頂峰。

分析師儘管對上述結果表示歡迎，但仍擔憂較長期公債標售情況。巴克萊資本 (Barclays Capital) 歐洲利率策略部主任 Laurent Fransolet 接受《CNBC》訪問時不諱言，西班牙這批公債銷售是「一大成功」，甚至在他記憶中，西班牙不曾有過賣出這麼多公債的例子。

但 Fransolet 及其他市場人士也相信，意西公債標售成績亮麗，至少部分歸功於歐洲央行 (ECB) 上個月釋出的大筆低利融資貸款，讓歐洲銀行業能借到便宜資金買債。

ECB 上個月宣布提供 3 年期低利貸款，吸引歐洲銀行業申請高達 4900 億歐元融資。勞埃德銀行企業市場 (Lloyds Bank Corporate Markets) 市場策略部主任 Charles Diebel 指出，ECB 的長期再融資操作 (LTRO) 可能已開始收效。

他說，ECB 實際上是鼓勵銀行業進行利差交易，亦即以立即低利資金來買長債。「如果這樣的操作能持續收效，就能宣告歐洲債市恢復正常運作了」。

儘管如此，ECB 策略對於歐洲長期公債的影響，仍有待考驗。Strategic Alpha 總經理 Maurice Pomery 便表示，ECB 不准行使量化寬鬆 (QE)，所以他們讓銀行業代行相同功能，之後再接受銀行業以公債擔保借更多錢。ECB 以這樣的花招開始救歐債，最終恐怕還是會被識破；這實際上就是印鈔救市。

Lord Abbett 固定收益部策略師 Zane Brown 也警告，由於銀行業還在努力縮減資產負債表及穩定財務，這些歐債國家發行的 10 年期債券對他們仍無吸引力，因為價格風險還太高。