「大衰退」已經作古 歡迎來到「大調價」時代！

圖：afp

「大衰退」已經是六年半之前的往事了。如今我們正處 在「大調價」(Great Repricing)時代。

這是Gluskin Sheff + Associates首席經濟學家兼策略師David Rosenberg對最近市場大拋售的命名。在這場市場動盪中，標普500指數新 年以來下跌超過11%。原油持續暴跌、資金流向傳統避險貨幣日圓，都表 明當下市場中人們對風險已毫無胃口。

然而，這一切都發生在美國消費者——傳說中全球經濟成長的催化 劑——依然表現良好的時期。

「阿迪達斯剛剛報告了兩位數的經營利潤和營收成長，提高了今年 的盈利和銷售預期，而投資者們穿上了跑鞋，正好遠遠地逃離風 險，」Rosenberg詼諧地表示。不確定性不僅限於市場參與者，他指出， 央行的首腦們也是丈二和尚。

「如果（耶倫）那麼困惑，我們其他人又有什麼理由不能困惑呢？」Rosenberg就耶倫在眾議院金融服務委員會聽證會上的表態評論道。「信貸息差的井噴和市場本益比的大幅壓縮，向投資者們證明此刻真 的很讓人困惑。」

自從金融危機（或者追溯到80年代初，取決於你問誰），這種樣子 的市場大跌往往會迫使決策者將大酒碗重新斟滿，創造出一個央行「看跌期權」。

美國以外的央行肯定已在儘其所能振興經濟。不過，無論是周四早間的瑞典降息行動，還是日本央行實施負利率以來日圓的表現看，最近的寬鬆政策效果都令人大失所望。這些現狀說明，市場參與者懷疑貨幣政策的有效性以及全球通貨再膨脹的可能性。

Rosenberg認為，要打破市場萎靡狀況，央行必須嘗試某些大膽舉措，負利率不是答案。換句話說，引力波不是當今唯一可以證明愛因斯坦正確的東西。

「如今不是2009-2014年央行可以托市的日子了……回報遞減法確定無 誤，」他寫道。「最近的負利率試驗一敗塗地，但作為愛因斯坦的‘神經病’定義的經典例證，統治全球央行的專家學者們並沒有打算放棄正在削弱銀行體系的政策。」

這位策略師傾向於貨幣政策與財政政策協力。

「我們需要全新的策略，其中應該包括真正的債務貨幣化，」他說，暗指伯南克和米爾頓·弗里德曼等人以前信手拈來的「直升機撒 錢」。