基金彈盡糧絕 行情后續乏力

股指反彈至3,000點上，基金成為反彈行情的推手，而目前股票型基金平均倉位再到歷史高位且即將彈盡糧絕，后市堪憂。

據證券市場紅周刊11月15日報道，如果本輪行情真是過剩的流動性推動的，那么行情就還有的發展，因為這說明股市真成了吸納流動性的“池子”。可是現在的種種跡象表明，推動股市行情的還是基金這個老推手，而且很快就要彈盡糧絕了，這實在很難讓人對行情看得更高。

本輪行情從2,600點下方啟動到站上3,100點之上，近600點的行情似乎得來全不費功夫。人們普遍將行情爆發歸因于流動性過剩以及美國第二輪量化寬松政策(QE2)導致的熱錢流入，一切似乎都順理成章。但是根據阿爾法基金研究中心的基金倉位測算，截至11月5日，股票型基金的平均倉位已達到了89.62%，又到了歷史高位。原來如此！所謂的流動性推動行情，其實是基金不斷增持的結果。

基金推手押寶流動性過剩

眾所周知，盡管今年大盤整體走勢不佳，但個股行情卻是相當火爆。大盤在二季度創出2,319點的低點是基金看淡后市不斷減倉的結果，與此同時，游資卻紛紛殺入中小盤股，很多中小板和創業板個股漲幅翻番。強者恒強，弱者恒弱，冰火兩重天，這是典型的八二市場格局。

這種現象其實就是市場資金面并不寬松的結果，基金將寶貴的資金陷進大盤股的無底洞之中，從而錯過了今年的火爆個股行情。正是在這樣的大背景下，基金在三季度下決心從大盤股中逐步調倉到通脹題材股。這也造成了三季度末大盤再度跌到2,600點上下，給人二次探底的感覺。其實大盤這波下跌就是基金不斷調倉的結果。

基金的調倉拉大了八二行情之間的剪刀差，但進一步積聚了市場人氣。隨著基金在中小盤股上不斷加倉，個股行情更加火爆，大盤行情再度崛起。顯而易見，基金并不是本輪行情先知先覺的發動者，而是后知后覺的推波助瀾者，屬于亡羊補牢。基金如此迅速地將股票倉位重新增加到歷史高位，證明真正來自場外的增量資金并不多，主要還是靠場內的存量資金在推動行情，并且已經接近極限，繼續依靠基金的力量已經很難再進一步推動行情了，需要更為龐大的生力軍來接棒成為行情的新推手。

而QE2形成的通脹預期讓基金寄予最大的期望。今年以來人們一直在談論通脹，到了三季度末終于開始爆發出來，到四季度物價已是漲聲一片。但是流入股市的資金基本上還是存量資金，增量資金沒有想象中的那么多。樓市雖然屢受調控政策打壓，但房價依然堅挺，表明資金并沒有從樓市中大規模撤出。QE2的效應更多的是心理上的，要將心理預期轉變為實際行動，并沒有想象中的那么簡單。

股市未成吸納熱錢的“池子”

A股市場歷來是靠想象支撐的，大盤能夠重上3100點，沒有想象是辦不到的。現在大家的想象就是央行行長周小川關于吸納海外熱錢的“池子”就是股市，熱錢太多嗎？股市這個蓄水池想要多大就有多大，具有足夠的能量來吸納過多的資金。

倘若果真如此，則A股市場當然還能漲。在這種預期的影響下，基金也快速加倉。但是，畢竟錢是有限的，基金很快就幾乎用光了彈藥，而且過剩的流動性看起來并沒有大量流進股市，而是流向了消費領域，不斷推高物價。這個局面導致央行開始采取措施收縮流動性，一個月內又是加息，又是提高存款準備金率，并且導致市場對年內再度加息產生強烈心理預期。這個結果讓人們開始懷疑資金能否持續流入股市，股市能否成為吸納流動性的“池子”成了一個巨大的問號，這也是近期行情震蕩加劇的主要原因。

如果本輪行情真是過剩的流動性推動的，那么行情就還有的發展，因為這說明股市真成了吸納流動性的“池子”。可是現在的種種跡象表明，過剩的流動性似乎有自己的流向，所謂“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”、“糖高宗”、“蘋什么”，都是這種寫照，推動股市行情的還是基金這個老推手，而且這么快就要彈盡糧絕，這實在很難讓人對行情看得更高。

(毛崇才 編輯)

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