9月21日中小板四新股上市首日定位分析

常寶股份(002478)、富春環保(002479)、新筑股份(002480)、雙塔食品(002481)4只新股將于9月21日登陸中小板。

——常寶股份(002478)上市定位分析——

【公司簡介】

公司為江蘇省高新技術企業,從事專用鋼管生產,是江蘇省最早專業生產無縫鋼管的企業之一。公司的主要產品為油管、高壓鍋爐管以及套管。本次發行前,公司股本為33060萬股,曹堅先生合計持有公司的41.91%的股份,是公司的控股股東和實際控制人。本次擬公開發行社會公眾股6950萬股,占發行后總股本的17.37%。

【公司競爭優勢】

公司的主要競爭優勢：(1)高技術、高附加值的豐富產品鏈：公司形成了四大特殊扣扣型、六大非API產品系列,已經成功開發supper304H管、U型管和超長管,未來公司還將涉足核電用管,產品將覆蓋無縫鋼管、焊管領域。(2)強大的技術研發能力：公司成立了“技術研究中心”,“院士工作站”,目前擁有實用新型專利23項。(3)品牌優勢：公司“環球牌”無縫鋼管獲國家免檢產品稱號,為江蘇省名牌產品。獲得了國內外多家企業和組織認證,在國內外市場上樹立了良好的品牌形象。

【定位分析】

海通證券：常寶股份估值區間為13.20-17.60元

公司主要從事石油天然氣用管和鍋爐管等專用鋼管的生產和銷售，業務模式為采購管坯，加工成鋼管對外銷售。公司本次發行股票募集資金將用于投資30萬噸的ERW660焊管項目，該募投項目達產后，常寶鋼管將成為一家產品涵蓋油管、套管、管線管、高壓鍋爐管、建筑結構管等多品種的專業鋼管生產企業，產品組距范圍覆蓋Ф8-Ф660mm，在國內同行業企業中將占據優勢地位。我們預測，公司2010-2012年攤薄后EPS分別為0.44元、0.57和0.78元。參考類似公司估值水平，我們認為可以按照2010年業績給予30-40倍的PE，即估值區間為13.20-17.60元。

天相投資：常寶股份合理價格區間為13.76-15.05元

公司主要生產石油油井管(OCTG)和高壓鍋爐管等專用鋼管產品。石油油井管主要用于石油、天然氣鉆采工程所必需的設備,包括油管、套管和鉆桿；高壓鍋爐管主要用于制造大型火電站高壓和超高壓電站鍋爐。公司是江蘇省最早專業生產無縫鋼管的企業之一,目前油井管產量全國排名第二,高壓鍋爐管產量全國排名第四。隨著募集資金項目投產,公司產品覆蓋無縫鋼管、焊管領域,口徑從Φ8mm-Φ660mm,將成為國內產品鏈最完整的少數幾家公司之一。

盈利預測及估值：我們預計公司2010-2012年每股收益按發行后股本攤薄計算分別為0.43元、0.61元和0.97元。

認為公司合理估值為32-35倍PE，對應的合理價格區間為13.76-15.05元。

——富春環保(002479)上市定位分析——

【公司簡介】

富春環保成立于2003年，富春江專業從事發電和供熱，主要產品是電力和蒸汽，通過垃圾發電和燃煤發電實現熱電聯產，日處理垃圾能力800噸，年處理垃圾20萬噸以上。公司的熱電聯產事業解決了長期以來困擾當地政府的環境難題。公司地處“中國白板紙基地”富陽市江南造紙工業區，主要承擔富陽市富春江江南造紙工業區--春江東區、靈橋、大源工業區內企業和今后工業區新增企業的集中供熱任務，同時公司通過電力上網緩解了富陽地區用電緊張的壓力。

【公司競爭優勢】

公司競爭優勢在于所處地理位置及符合行業發展方向，未來3年成長可期。公司作為工業區負荷中心區域內唯一的熱電聯產企業，機組利用小時一直都穩定在高位。而為進一步扶持富陽市的造紙支柱產業，實現污染排放控制，未來富陽市新建造紙產能中將有70%都落戶在公司所在工業園，將為其提供持續的成長空間。

污泥焚燒綜合利用項目將提高現有產能20%以上，且符合政策扶持。公司募投項目通過新建、改造發電及供熱設備等，將充分利用園區內造紙污水過濾后的污泥，實現資源循環利用，符合節能減排的環保政策，有望繼續獲得大量優惠政策。

【定位分析】

海通證券：富春環保合理價格區間為17-21元

公司募投項目將在2010年底到2011年年中陸續投產，考慮到超募部分資金，預計公司2010-2012年EPS分別為0.54元、0.83元和0.97元，年復合增長有35%，采用2010年PE35倍估值，合理價格區間為17-21元。

國泰君安：富春環保價格區間約20-24元

綜合考慮公司業務的公用事業屬性及環保產業的特殊性，我們建議公司上市后給予2011年25-30倍市盈率水平，對應價格區間約20-24元。

浙商證券：富春環保合理估值為13.49元-16.19元

預計公司10年、11年攤薄后每股收益分別為0.54元、0.68元，給予公司10年的動態市盈率為25-30倍，合理估值為13.49元-16.19元。

國元證券：富春環保合理估值區間為19.2元-22.4元

預計公司2010-2012年全面攤薄每股凈收益為0.64元、0.77元和0.96;參照同行業相關上市公司的估值水平,2010年的市盈率應該在30~35倍之間,對應合理的估值區間為19.2元-22.4元。

中信建投：富春環保上市首日價格區間14.00-21.00元

我們預計未來三年業績分別為0.56元、0.60元、0.70元,年均增長率在10%左右。給予10年20-30倍PE,建議詢價區間11.20-16.80元。上市首日價格區間14.00-21.00元。

——新筑股份(002480)上市定位分析——

【公司簡介】

新筑股份成立于2001年，主要從事橋梁支座、橋梁伸縮裝置、預應力錨具等鐵路、公路橋梁功能部件業務。經過多年的積累，公司已經具備在橋梁功能部件領域從研發、設計、生產、銷售到售后服務等提供整體解決方案的能力，同時公司也從事路面施工和養護設備（包括攤鋪機、挖掘機等）、混凝土機械等產品的研發、生產、銷售和服務。目前，公司已成為我國橋梁功能部件行業中擁有CRCC認證產品品種最齊全、產品鏈最完整的企業之一，產品遍及鐵路、公路、市政工程、水利水電工程、基礎設施建設等領域。

【公司競爭優勢】

橋梁功能部件行業龍頭，占據高鐵制高點。公司是橋梁功能部件行業龍頭，主要生產橋梁支座、以及橋梁伸縮裝臵和預應力錨具三類產品。公司具有技術、成本優勢、準入優勢、以及較高的市場占有率，充分把握高鐵快速發展帶來的行業機遇。

橋梁支座迅速擴張，功能部件前景廣闊。未來高鐵、客運專線、以及公路將得到快速發展，但就鐵路、公路橋梁支座以及現有的特殊減震支座需求的增加，目前整個市場產能不能滿足需求。

募投項目擴張產能、提高公司整體實力。此次公開發行募投項目達產后，公司將擁有全國最大的橋梁功能部件生產線，擴大阻尼器、減隔震、減隔振支座等產品，進一步豐富公司的產品系列，有效提高公司的市場競爭實力，保障公司主營業務的盈利能力，保持并提升公司在橋梁功能部件的市場領先地位。

【定位分析】

國元證券：新筑股份合理估值區間29.40-34.65元

公司主要從事橋梁支座、橋梁伸縮裝置、預應力錨具等鐵路、公路橋梁功能部件業務，產品主要用于鐵路與公路建設中的橋梁建設部分，2009年功能部件類產品收入和毛利占比分別達到79.46%、84.81%；其中橋梁支座類產品收入和毛利占比分別達到58.81%、69.97%。橋梁功能部件市場空間廣闊，募投項目擴大產能，提升公司競爭力。預計公司2010-2012年全面攤薄EPS分別為1.05元、1.39元和1.88元，參照同行業及中小板估值，公司合理估值區間29.40-34.65元。

國信證券：新筑股份合理價值區間為30-32元

新筑股份是國內橋梁功能部件行業綜合實力最強的企業之一，在國內擁有的CRCC認證產品品種最齊全，產品鏈最完整，能夠為客戶提供整體解決方案。預計到2012年公司營業收入將達到24.1億元，3年復合增速33%.合理價值區間在30-32元。

民生證券：新筑股份合理估值在39.00-43.50元

新筑股份為橋梁功能部件行業龍頭，騰飛在即。結合近三個月機械行業新股首日漲幅情況，公司首日漲幅在在30%至40%之間，對應價值為49.40-53.20元。

上海證券：建議新筑股份詢價區間為27.31-32.77元

綜合考慮新筑股份公司基本面、同行業上市公司的估值以及近期新上市股票估值情況，我們選取一二級市場20%的折讓，建議詢價區間為27.31-32.77元，對應的2009年市盈率區間為35.21-42.25倍。

——雙塔食品(002481)上市定位分析——

【公司簡介】

雙塔食品是國內最大的“龍口粉絲”生產和銷售企業，主要生產和銷售純豆粉絲、雜糧粉絲和紅薯粉絲以及食用菌等產品。2009年公司實現粉絲銷售3.52萬噸，實現營業收入3.21億元。公司粉絲收入占總營業收入的比重為92.3%，其中純豆粉絲、雜糧粉絲和紅薯粉絲在粉絲中的銷售收入占比分別為52.1%、27.9%和20.1%。公司是中國食品工業協會粉絲行業工作委員會會長單位，是國家龍口粉絲標準主要制定者之一。

【公司競爭優勢】

公司競爭優勢：公司地處煙臺招遠市，所生產的“雙塔”牌龍口粉絲于2003年8月第一批獲得國家質檢總局的龍口粉絲原產地產品的專用標志認可。公司位于山東半島，發達的農業、豐富的農產品資源為公司原材料采購提供了有利條件，保證公司所采用的原材料來源和價格穩定。公司生產的“雙塔”牌龍口粉絲屢獲國內外殊榮，已建立覆蓋全國各大中心城市的銷售網絡，且已在部分二級市場建立了初步的銷售網絡。目前公司已經具備年產3萬噸粉絲的能力，居國內行業第一，實現粉絲的規模化生產，能夠通過集中采購保證原材料供應穩定和采購成本的降低，保證產品品質和供貨能力，與大型零售商建立長期穩定的合作關系。

【定位分析】

國泰君安：雙塔食品合理價格為41.57-47.63元

公司是“龍口粉絲”龍頭企業:公司2007-2009三年實現營業收入18,497萬元、27,448萬元、32,145萬元；凈利潤2,038萬元、2,883萬元、4,295萬元。主營業務收入復合增長率為31.83%,凈利潤復合增長率45.17%。

我們預測公司2010-2012年營業收入為3.61/4.20/5.00億，凈利潤0.52/0.65/0.91億，EPS分別為0.87、1.08、1.52元。我們給予公司2011年40倍左右的估值，對應合理價格為41.57-47.63元。

安信證券：雙塔食品合理價格48.33-60.86元

公司位于龍口粉絲的發源地和主產區-招遠市，是目前我國規模最大的龍口粉絲生產廠家。鑒于我國巨大的粉絲消費市場空間，此次公開發行股票募集資金將用于年產20,000噸粉絲項目，項目總投資21,470.38萬元，項目建成后，公司將新增純豆粉絲生產能力6,000噸/年，雜糧粉絲14,000噸/年，飼料蛋白2,400噸/年使公司規模化的競爭優勢進一步增強。我們預測公司2010和2011年的銷售收入將分別實現9%和31%的增長，攤薄后的EPS分別為0.78和1.03元，分別增長8%和32%。目前A股食品飲料行業上市公司2010年的PE水平約為34-44倍。給予2010年（EPS=0.78元）34-44倍PE,對應27-34元作為建議詢價區間。考慮到上市首日存在一定的溢價，參照近一個月中小板上市公司首日的價格區間為48.33-60.86元，約為2010年61-78倍的PE。

天相投資：雙塔食品合理價值區間應在28.7-34.44元

預計公司2010-2012年EPS分別為0.82元、1.11和1.57元；我們認為公司的合理市盈率水平應在35-42倍之間。按照預測的2010年業績計算,公司股票上市后的合理價值區間應在28.7-34.44元之間。

(毛崇才 編輯)

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