期指首個交割日將至 資金調兵“棄5追6”

期指IF1005合約交割日將在5月21日到來，這將是股指期貨上市以來首個交割日。5月合約本周持倉量出現大幅度縮減，從上市首日的2,702手攀升至5月6日最高的10,150手后逐漸回落。昨日持倉量為1,924手，比上一交易日銳減2,202手，而6月合約昨日持倉量突破萬手，達到11,428手，這比上一個交易日多了2,198手。IF1006月合約已經成功取代IF1005成為主力合約。

據證券日報5月19日報，昨日午后，期指6月合約發力上行，一舉扭轉了上午的橫盤震蕩態勢，開始大舉反彈，收盤2,810.4點，漲81.2點，漲幅2.98%。而臨近交割日的期指5月合約同樣也迎來反彈，收盤點位2,779點，漲51.4點，漲幅1.88%，其向現貨指數收斂，升水僅7.65點。昨日4合約面對滬深300現貨指數的2,771.35點，均為升水。

期指IF1005合約交割日將在5月21日到來，5月合約本周持倉量出現大幅度縮減，從上市首日的2,702手攀升至5月6日最高的10,150手后，本周逐漸回落。昨日持倉量為1,924手，比上一交易日銳減2,202手，而6月合約昨日持倉量突破萬手，達到11,428手，這比上一個交易日多了2,198手。

一、資金移倉6月合約，持單量前三甲橫跨多空軍

持單方面，據北京中期期貨研究所所長王駿介紹，期指上市以來，5月合約前20位結算會員中持多單和空單比例，主要以空單為主，其比例一直比多單高，而昨天多單也達到期指上市以來的最低點，其比例降低到46.71%。

由于5月合約臨近交割日，資金已經開始向6月合約移倉。中金所最新數據顯示，每日結算會員成交持倉排名市場做多一方，昨日5月合約排名前3的分別是國泰君安、廣發期貨、南華期貨，其持單量保持逐漸減少的態勢，分別比上一交易日減少21手、132手、93手。做空一方，排名前3的分別為海通期貨、國泰君安、長城偉業，分別比上一交易日減少143手、212手、132手。

而昨日的6月合約不論多單空單，均被大舉增持。市場做多一方，長城偉業、國泰君安、海通期貨位列前3，持買單量分別為829手、812手、775手，分別比上一交易日增加271手、96手、316手。做空一方，前三甲分別為國泰君安、長城偉業、海通期貨，持賣單量分別為1,267手、918手、706手，與上一交易日相比，分別為增493手、減152手、增163手。成交量方面，前三名分別為國泰君安、長城偉業、廣發期貨，均比前一日有大幅增長。

二、最后2小時套利打壓現貨，平倉盤或將致股市大挫

海外經驗表明，期指合約交割會造成現貨大幅下挫。王駿指出，從套利角度來說，在到期日，尚持有一定倉位的套利者需要平倉以避免交割，可能會出現買賣數量的短期不均衡，進而增加股市波動。同時，由于期現套利者在到期日的最后2小時內大量賣出其股票組合將成為普遍現象，這種套利策略會產生打壓現貨市場的重要力量，因此，套利平倉盤會進一步造成現指大幅下挫。

而首創期貨分析師張良貴指出，因為多數機構投資者未能參與，而套利持倉和到期交割日持倉規模很小，可以預見，首次到期日對市場沖擊效應有限。

方正期貨期指研究員王飛在接受記者采訪時表示，由于面臨最后交割日，IF1005會最終回歸于滬深300指數。由于其他3合約距離交割日時間也在減少，所以其理論價格也會隨之趨向現貨指數。同時套利資金又會使得4合約之間保持合理價差關系，所以在5月合約回歸時，其他合約都會隨之有不同程度的回歸趨勢。

三、關注6月及遠月套利機會，到期日機會也可適當關注

投資策略方面，王駿表示，從套期保值角度來說，到期日來臨時，它們必須將其股指期貨空頭頭寸遷移至遠月合約，這可能會造成近強遠弱現象，投機者可關注遠月合約。

張良貴也指出，當主力資金移倉換月，大舉配置6月合約時，資金配置的失衡將使6月合約偏離滬深300現貨指數，投資者應當及時轉換焦點，關注其后出現的6月合約套利機會。

此外，還可關注到期日套利，預判5月合約即時價格與交割價（現貨指數最后兩小時算數平均價）之間的偏離關系，當5月合約價格高于交割價和交易成本時，便可做空股指期貨，獲取價差收益。到期日套利的優點在于可以規避資金隔夜持倉風險，利于提高資金的使用效率。就風險而言，可以通過分割建倉時間（越接近交割時點，誤判風險越小，適當調高建倉比重），控制資金建倉比例，來控制到期日風險。

(雷東升 編輯)