第一創業：10進出口04中標利率在2.89%至2.94%之間

進出口行7月20日將發行100億元5年期金融債，第一創業預計，中標利率可能在2.89%-2.94%之間。財政部7月21日將發行280億元7年期國債，第一創業預計，中標利率可能在2.71%-2.76%之間，邊際或高于中標3bp。

第一創業7月19日發布2010年進出口銀行第四期金融債和財政部第二十二期記賬式國債投標分析報告，內容要點如下：

上周(7月12日-16日)公布的經濟數據顯示，內憂外患的經濟形勢進一步得到確認。二季度GDP增速為10.3%，較一季度回落1.6個百分點。6月份工業增加值同比增長13.7%，繼續回落。其中重工業增速快速下滑，鋼鐵、水泥等受調結構影響的周期性行業增幅明顯下降。投資增速繼續回落，但因慣性仍在高位。房地產投資增速為37.9%，體現了調控的滯后性，而先行指標，6月份新開工面積已經開始回落。6月份CPI同比上漲2.9%，食品價格環比跌幅超預期，是6月份CPI漲幅回落的主要原因。美國零售數據繼續惡化，消費支出下滑風險增大，經濟前景堪憂。內憂外患下，第一創業認為政策不存在整體性放松的可能，而未來一年將不會加息。

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公開市場方面，上周央票發行量大增至接近2400億，但最終仍實現資金凈投放500多億。央票大量發行是和到期資金結構相對應的。上周新發的1600億3年期央票主要是對沖一期定向央票到期。同時，貨幣市場利率繼續回落，7天回購利率快速下行至1.8%左右。央票的放量，正是對資金面持續寬松的反映，而并不代表央行回收力度的加大。第一創業曾分析過，熱錢流出是前期資金面異常緊張的重要原因。5月外匯儲備減少高達510億美元。經估算熱錢流出的量相當可觀。下半年，公開市場到期資金量有所回落，同時經濟的放緩，央行在公開市場方面的力度將相應減弱，從年初的實質偏緊轉為適度寬松。

經濟放緩，通脹低于預期，加上資金面的推動，上周債市延續了上漲行情。近期金融債供給有所增加，但認購情況較好，上周五(7月16日)7年期國開債票面利率3.17%，認購倍數2.3倍，7月19日7年農發債票面利率3.14%，認購倍數2.8倍，中長期利率產品二級市場收益率也在繼續下行。這兩期債券，第一創業預計發行利率仍將走低，考慮到稅收利差因素，5年期政策性金融債相對更有價值。

7月19日剩余4.93年的10農發06雙邊報價在2.96%-2.98%，剩余6.86年的10國債15雙邊報價在2.75%-2.80%。7月16日中債5年期固定利率政策性金融債到期收益率為3.0000，7年期國債到期收益率為2.7860。

綜上，第一創業預計2010年進出口行第四期金融債的中標利率可能在2.89%-2.94%之間，財政部第二十二期記賬式國債的中標利率可能在2.71%-2.76%之間，邊際或高于中標3bp。

中國進出口銀行將于2010年7月20日上午10:00-11:00發行2010年第四期金融債。本期債券基本要素如下：

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債券名稱?????????進出口銀行10年第4期金融債

債券類型?????????固定利率金融債

債券期限?????????5年期

發行規模?????????100億(50億追加)

招標方法?????????單一利率(荷蘭式)招標

招標日期?????????2010年7月20日

繳款日期?????????2010年7月28日

起息日期?????????2010年7月28日

兌付日期?????????2015年7月28日

手續費???????????0.1%

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財政部將于2010年7月21日上午9:30-10:30發行2010年第二十二期記賬式國債。本期債券基本要素如下：

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債券名稱????????財政部10年第22期記賬式國債

債券類型????????固定利率附息債

債券期限????????7年期

發行規模????????280億

招標方法????????多種價格(混合式)招標

招標日期????????2010年7月21日

起息日期????????2010年7月22日

繳款日期????????2010年7月26日

上市日期????????2010年7月28日

兌付日期????????2017年7月22日

付息頻率????????按年付息

手續費??????????0.1%

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(劉樹棟?編輯)