天膠之底若隱若現

希臘已經獲得了第一筆來自歐盟和IMF的援助，這是資本市場動蕩將要減弱的信號，正給天膠期貨交易者帶來買入良機。不過，投資者可能發現自己錯過了幾個交易日，主力合約的價格已經顯著高于20,890元每噸。

天膠這個來自于農業種植的工業原料商品具有典型的季節特征，并使得看空期貨的言論頗具市場。從5月份開始，泰國、馬來西亞和印尼的種植園開始大面積割膠，每月產量會逐漸達到目前產量的2倍。與此同時，輪胎生產周期卻很平穩，制造商從不會因為原料供應的充足而提高產量。那么，許多天膠貨物會找不到合適買家，而且這個份額會超過09年同期。調查發現，農戶準備加大割膠次數，使產量比一年提高6%的水平。

即使如此，更多的貨物不會進入流通環節，而是進入倉庫被囤積起來，2010年，貿易商將會樂意做到這一點。在貿易商擁擠的東南亞現貨市場上，一周前的報價還在連續下跌，但近期終止了跌勢，因為交易者看到歐盟拿出了解決一個主權債務危機的方案——增加7500億歐元的貨幣投放。默克爾還聲稱，這個方案只是起到暫時的緩解作用，言外之意，可以提供更多資金。因此，近一年多來，經濟體中增加的流動性遠比增長的天膠產量更值得憂心。相比而言，天膠而不是貨幣更值得貿易商放進倉庫。

宏觀經濟的走勢會促進天膠期貨見底，這同時會遇到另一個質疑：消費的增長會停滯下來，并帶動貿易商的悲觀情緒上升。導致這種擔憂的原因在于中國的汽車庫存在升高。截至4月底，汽車企業庫存為55萬輛，比3月底增加2萬輛，顯示國內汽車消費增長潛力或許已觸及頂點，銷量在回落。

對于中國汽車市場，接受銷量回落的局面并不困難。畢竟中國登上銷量冠軍的寶座只有一年時間，而且作為一個發展中國家，一個人均收入落后的國家，中國無需保持這種榮譽。中國汽車銷量增長近40%的火熱狀況也不是在天膠種植者預料到的，否則東南亞農戶絕不會在2009年砍伐眾多橡膠樹，縮減供應以致錯過給中國提供高價原料的時機。即使中國汽車銷量回落到10%-15%的規模上，也將高于預期水平。如果投資者注意到橡膠樹的成熟需要5年，也不必擔心天膠種植面積的顯著增長。按照當前的形勢，中國的銷量冠軍還可以保持下來，2012年才可能讓位給美國。

美國汽車銷量在2007年就超過了1,600萬輛。到2010年4月份，美國新車銷量為98萬輛，年率1150萬輛，同比增長20%，正朝著三年前的水平穩步邁進。曾經破產重組的通用汽車也由于樂觀的盈利狀況，執意要歸還美國政府的貸款，可見美國汽車市場確已觸底。

因此，對于天膠產量上升的擔憂是不必要的，在中美汽車市場如此強勁的銷售數據面前，對于需求的擔憂也很多余。20,890元每噸就是天膠期貨較長時間內的底部。這個位置不大確切，因為歐盟內部的一個意見分歧將可能使20,790或20,690成為新的底部，但是近三個月的經濟動蕩可以讓投資者相信，歐盟現在絲毫不想爭吵。

(蔡旺春 撰稿)

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