中國外匯儲備再降430億美元 連續第五個月下滑

中國央行今日公布市場極為關注的9月外匯儲備數據。9月外匯儲備3.5141萬億美元，預期為3.5萬億美元。8月外匯儲備減少創紀錄的939億美元至3.5573萬億美元。 同時公布的9月黃金儲備為612億美元，8月末為618億美元。加上9月數據，中國外匯儲備已是自今年4月以來連續第五個月的下滑，較去年六月底的3.99萬億的尖峰下降近5000億美元。

伴隨8月人民幣貶值及匯改，央行干預力度的加大，使得外儲數據為市場所極度關注。8月份暴跌939億美元是歷史最大的單月外儲降幅，引發市場熱議。央行在隨后發布的解讀中表示：

（8月外儲的下降很大程度上是）反映為境內其他主體持有外匯資產的增加：一方面企業和個人外匯存款持續增加，其中8月份較7月份又增加了270億美元；另一方面金融機構外匯流動性也十分充裕。其他境內主體持有外匯資產的增加意味著企業、居民和金融機構的資產設定更加豐富，這是我國“藏匯於民”戰略的體現，有利於促進國際收支平衡。

在8月及9月，央 及外管局采取了多項措施遏制市場的人民幣貶值預期，在岸及離岸人民幣市場出現了企穩跡象。在九月末，甚至出現了離岸人民幣匯價超過在岸人民幣的罕見“倒掛”，市場人士稱央行通過中資銀行在離岸市場采取了大規模的干預行動。

民生證券宏觀團隊認為：

短期來看，貶值預期回落，外儲下坡跑已經基本穩住。811匯改后，人民幣貶值預期一度飆高，為了維持人民幣匯率穩定，央行動用外儲直接干預外匯市場，8月即期外匯市場交易額飆升到10900億美元（前半年該平均值僅有6051億美元），隨后央行通過連夜發布特急檔案提升遠期業務準備金率20%、干預離岸市場等方式表達維穩決心，貶值預期快速回落，9月交易額萎縮到4649億美元，目前無論從離在岸匯率差值還是從遠期匯率隱含升水來看，貶值預期已經基本穩住，但隨著三季度數據即將浮出水面，一旦破7認證，市場情緒擾動，短期內仍需要央行動用外儲進行一定的干預，但只要沒有黑天鵝事件，干預成本將會降低。

中期來看，美元流動性從寬鬆到緊縮，整個新興市場受到資本流出沖擊，人民幣也 難以獨善其身，未來仍舊是以6.5為底線的雙向波動趨勢。歷時7年的全球零利率狂歡即將結束，過去“發達國家放水且需求弱，新興市場有需求加杠桿”創造全球流動性；現在“美聯儲加息靴子即將落地，新興市場賺錢效應不再，資本流出新興市場”美元流動性消失。全球新舊貨幣周期更迭波浪未盡，美元加息靴子落地前匯率或呈波動走弱趨勢。

長期來看，人民幣不具有貶值基礎，不用過度草木皆兵。經常賬戶盈余依然具有較大規模，國內經濟增速雖然下臺階但絕對增速依然在全球前列，全球增速的30%依然由我國貢獻，人民幣國際化需求也在穩步增加（無論從貿易結算來看還是金融資產計價來看，人民幣結算計價占比穩步提升，8月的SWIFT數據顯示人民幣首超日元成為全球第四大支付貨幣，市場份額升至2.79%）。

外儲的下降之所以被如此關注部分原因在於其對貨幣政策的影響力。高盛認為被認為部分地為了緩解“三元悖論”限制的8月匯改可能進一步限制了放寬貨幣政策的空間：

首先，在本次匯改之前，中國實際上在保持匯率穩定的同時，貨幣政策也有很大的獨立性。這很大程度上是因為中國央行有能力微調市場的人民幣匯率預期，以緩解利率調 對於匯率以及資本流動的壓力。

然后8月11日的匯改引發了關於人民幣前景的疑慮，導致資本外流壓力加劇。在這一環境下進一步降息將降低人民幣的吸引力，從而讓央行放緩資本外流的任務變得更加艱巨。當前困境的核心問題在於，對於是否讓人民幣匯率完全由市場決定，投資者猶豫不決。

機構來源：金理人