小摩：2010年鋼價漲不停 高盛憂中鋼Q2毛利率恐被壓縮

台灣鋼鐵龍頭大廠中鋼(2002-TW)宣布4、5月內銷盤價小幅調漲2.9%，摩根大通證券台灣區研究部主管賴以哲指出，2010年鋼鐵價格仍有漲幅可期，鐵礦砂、焦煤價格看漲將拉抬產品平均價格上揚，但高盛證券傳統產業分析師洪進揚表示，由於原物料上漲幅度高於預期、大陸鋼鐵庫存量高，中鋼今年第2季恐面臨毛利率壓縮問題；小摩給予「加碼」評等、目標價40元，高盛則給予「中立」評等、目標價38元。

此次調漲已是中鋼今年第2度進行調漲，賴以哲預期，在2大動能帶領下，中鋼鋼鐵盤價今年還有漲幅可期。首先是國內鋼鐵市場價格仍較中鋼4、5月開出的鋼鐵盤價高出2-3%，其次是原物料價格出現推升，包括鐵礦砂、焦煤，加上中鋼方面已經表示，4月重新簽訂新合約後，鐵礦砂、焦煤的價格可望雙雙提升40%；依據過去歷史紀錄分析，中鋼的鐵礦砂、焦煤價格與產品平均價格間具有高達80-90%的連動性存在，預估中鋼產品平均價格將跟著水漲船高。

儘管鋼鐵價格出現上揚可望帶動中鋼股價行情，但洪進揚認為，2010年第2季中鋼恐面臨毛利率緊縮問題，主要肇因於原物料價格上漲幅度高於預期，鐵礦砂、焦煤的上漲幅度恐高出原先預估的35-40%，以及憂心大陸鋼鐵庫存量提高，即使原物料價格上揚，鋼鐵價格也會因庫存量過高而壓制鋼鐵價格漲幅；因此，高盛仍給予中鋼「中立」評等，目標價38元。

賴以哲則是看好鋼鐵價格漲幅可期，上調中鋼獲利預估值，2009年獲利自125億元調升至195億元，並看好鋼鐵價格上揚將帶動中鋼2010年獲利表現與動能，維持其「加碼」評等，目標價40元。