兔年關門紅可期 四類潛力股可持股過節(二)

編者按：今天將是兔年A股最后一個交易日，在持續暴跌后，不少個股已跌出價值，最近幾日的調整，是為節后的大漲蓄勢。分析人士認為，兔年關門紅可期，節后行情將延續節前漲勢。那么哪些品種值得持股過節呢？節后哪些板塊可繼續關注？有色、家電、醫療器械、機械等四大板塊可持股過節。

家電：布局估值便宜的三大白電龍頭薦4股

我們認為2012家電行業收入增速將下降，但盈利能力將提高。增速下降基于庫存開始增加——除洗衣機外，空調、冰箱和彩電庫存從2011年第三季度起同比大幅增加，超過以往庫存同比增加幅度的平均水平。

盈利能力提高基于原材料成本從高位的回落——其中液晶面板價格2009年以來一直在低位，相應的彩電整機廠商近兩年盈利能力處于高位；而銅、鋁等價格在2011年反彈到歷史高位，白電企業盈利能力受到壓制，因此在2012年彩電類公司盈利能力有望繼續維持高位，但增長將很難看到，而如果銅、鋁等價格下行繼續，則白電廠商由成本下降帶來的凈利潤增幅是比較可觀的。

因此，我們整體判斷家電行業2012年的投資機會在于估值水平的修復，建議布局估值便宜的三大白電龍頭（青島海爾（600690）、美的電器（000527）和格力電器（000651））和彩電龍頭海信電器（600060）。小家電和零部件公司建議等待估值水平下調和成本趨勢性下降機會出現再布局。（財富證券王群）

家電：預期降至合理估值期待修復薦4股

銷售產值增速平穩，零售額增長超越社消品總額。10月家用電力器具行業（包括白電和廚房電器）實現銷售產值884億元（同比+15%），增速環比持平。1-11月家用視聽設備行業銷售產值同比增長11%，基本維持平穩。11月我國家用電器和視聽設備行業實現零售總額440億元，同比增長25%，增速重回社會消費品零售總額增速（17.3%）上方，或來自以舊換新政策退出前翹尾效應。10月家用電力器具出口增長13%，彩電出口下滑8%。

空調降幅縮窄，冰洗小幅下降。產業在線數據顯示，11月空調銷量下降15%，降幅縮窄（10月下降19%）；內銷下滑8%，表現相對較好；出口下降26%，降幅略有擴大；預計最近幾個月增速仍將為負但降幅不再擴大。冰箱11月銷量下降3%，內銷下降7%，降幅環比好轉；洗衣機11月銷量下降2%，內銷下降6%，旺季不旺預期成事實；受家電下鄉退出和消費意愿較低的影響，預計冰洗銷量仍將繼續下滑。

面板價格止跌，電視增長趨于平淡。11月液晶電視銷量同比增長2%，出口下滑2%，內銷（增長9%）仍是拉動的主力。面板價格11月底企穩，電視整機降價對需求的刺激不再，增速趨于平淡。2012年元旦我國首個3D電視頻道試播，產業鏈的逐步完善有助提升電視觀賞體驗并激發消費熱情，但需留意以舊換新政策退出短期內對于行業需求的影響家電板塊2011年整體表現同步大盤。2011年家電板表現隨行業景氣前高后低，全年下跌26%，基本和大盤同步，除黑電外的其他板塊相對大盤收益均為負。其中白電板塊跌27%，跑輸大盤1個百分點；黑電板塊跌11%，跑贏大盤16個百分點；小家電板塊跌33%，跑輸大盤6個百分點。

風險提示：1、經濟下滑影響居民購買力和消費意愿；2、房地產調控影響。

行業評級及投資建議。預計白電銷量未來幾個月仍將下滑，維持家電行業“中性”的投資評級。若新的刺激消費政策出爐，預計將提振增長預期。白電龍頭估值處于歷史最低位，在行業下滑時可通過提升份額來實現增長，同時一季度受益于銅價下跌盈利能力有望提升，推薦龍頭公司格力電器、美的電器和青島海爾。電視銷售旺季到來，國內首家3D電視臺上線和三網融合進展等將提升市場對黑電板塊的關注度，推薦技術強周轉快的海信電器。

家電：行業景氣向下優選個股薦2股

家電行業景氣周期往下增速維持低位：家電行業在經歷了過去兩年的高增長后，2011年各品類增速均有所回落。11年前三季度，冰箱，洗衣機、空調、LCD銷量同比增速分別為16%，13%，21%，10%。我們認為，過去兩年行業的高增長主要得益于四重因素的疊加：1）2000年以來城鎮家庭大規模購置的存量家電的更新需求（以舊換新政策拉動）；2）農村新增需求（家電下鄉政策拉動）；3）09年房地產旺銷拉動的家電新增需求；4）各品類產品自身的技術升級。隨著各刺激政策的逐步退出，房地產銷售下滑，我們認為2012年行業難以延續過去幾年的高成長，行業增速向下的拐點其實在2011年2季度已經顯現。我們對2012年家電行業的總體判斷為：低速增長，前低后高。

相較08年，本次下行周期持續時間可能更久：家電行業上一個景氣下行周期從08年下半年開始，持續到09年上半年，并隨著需求刺激政策的推出戛然而止，持續期僅一年左右。而本次景氣下行我們認為與上一輪行業調整雖有部分相似之處：（1）景氣周期帶動制造商產能快速擴張；（2）海外需求不景氣；（3）房地產銷售低迷。但在原材料價格走勢，行業刺激政策、需求彈性等方面存在更多不確定性，我們預計此次行業調整期持續的時間可能比上次更久。

上看消費升級下看農村市場：雖然行業處于調整期，但我們相信仍然會有一定機會。首先，一二級市場產品升級仍然有很大空間：a.居民收入和生活水平的提高推動對產品差異化、個性化、功能化的訴求；b.行業技術發展推動產品升級；c.在銷量增速放慢的背景下，家電企業有推動產品升級從而提升盈利能力的內在訴求。目前來看，變頻空調、滾筒洗衣機等高端產品的技術壁壘相對較高，真正掌握核心技術的國內廠家只有寥寥數家。我們認為產品升級，技術競爭的結果會使得市場份額向龍頭企業進一步傾斜。其次，三四級市場仍有空間；雖然下鄉政策逐步退出，但a.農村居民的家電消費習慣正在逐步形成；b.收入增長也能支持主要品類的進一步普及；c.近年來家電制造企業及經銷商的渠道下沉工作也都將對農村需求起到持續拉動作用。而三四線市場KA渠道的缺失，為已經在三四線市場具備渠道優勢的龍頭企業整合市場份額提供了戰略機遇。

投資策略和建議：我們認為2012年行業需求低速增長，具有技術和品牌優勢、下層渠道優勢的龍頭企業具備更強的抗周期能力和較強的行業整合能力，能夠受益于一二級市場的消費升級以及三四級市場的需求增長。我們建議投資者關注處于估值底部且穩定增長的家電龍頭企業（格力、海爾、美的、海信）同時關注小家電企業的超預期增長帶來投資機會。結合歷史情況，在原材料價格下跌情況下，我們建議關注彈性最大的美菱電器（000521）（未評級）以及龍頭企業收益最大的格力電器。(中國資本證券網)

(鄭文良 編輯)

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