凈利增2.5倍 車企中報普遍報喜

截至8月26日，共計14家整車企業發布半年報，業績普遍報喜。由于毛利率增長和去年基數較低，汽車行業利潤增速遠遠超過銷量增速。

據中證報8月26日報道，截至8月26日，共計14家整車企業發布半年報，業績普遍報喜。由于毛利率增長和去年基數較低，汽車行業利潤增速遠遠超過銷量增速。二季度汽車板塊整體業績環比增長，這出乎很多人的意料。不過，分析人士表示，三季度是年內業績低點比較確定。

機構看錯二季度

按照申萬行業分類的汽車行業上市公司共有21家，剔除主業已經發生變更的*ST昌河，還有20家。截至8月26日，有14家汽車類上市公司已經披露半年報。據Wind資訊數據統計，這14家公司上半年合計實現營業收入同比增長約1倍；凈利潤同比增長約2.5倍。

上半年凈利潤增幅排在前列的公司有江淮汽車、上海汽車、金龍汽車、東風汽車，這四家公司的凈利潤同比增幅均超過2倍。海馬股份、安凱客車、亞星客車、中通客車等扭虧為盈。

上半年，上海汽車實現營業收入1470.7億元，同比增長140.06％；凈利潤58.7億元，同比增長306.03％；每股收益0.689元。江淮汽車實現營業收入161.6億元，同比增長73.31%；凈利潤4.89億元，同比增長328.42%；每股收益0.38元。相比之下，一汽轎車業績同比增幅略低，公司上半年實現營業收入179億元，同比增長53.97%；凈利潤13.365億元，同比增長149.69%；每股收益0.8212元。

有的公司半年報尚未披露，但業績預告顯示上半年的情況也很不錯。比如一汽夏利表示，由于公司參股的天津一汽豐田公司產銷量較去年同期大幅增長，公司盈利能力提升，公司上半年預計實現凈利潤2.6849億元-2.9431億元，同比增長420%-470%。

銷量增長無疑是汽車公司業績增長的重要原因。中國汽車工業協會發布的數據顯示，1-6月，汽車產銷分別完成892.73萬輛和901.61萬輛，同比分別增長48.84%和47.67%。

分季度看，二季度總體業績環比增長。14家公司二季度合計的凈利潤環比增長超過5%。廣發證券研究員楊華超表示，這出乎很多人的意料，盡管高庫存、價格戰等消息到處彌漫，但是廠商指導價比較穩定，經銷商也不是外界想象得那樣處于虧損狀態，因此車企業績環比增長。

盡管汽車類上市公司二季度業績表現不錯，但機構投資者在一季度減持汽車股的基礎上仍選擇了繼續減持，機構投資者的持股比例呈現環比下降的特點。這與車企二季度業績環比增長形成了鮮明的反差。機構持股比例環比上升較多的汽車類公司多有著其他概念，如曙光股份、亞星客車等。

楊華超表示，二季度機構投資者的持股比例是一個底，大家都認為汽車業情況變得糟糕，而實際情況并非如此，進入三季度機構已經在增持，近期汽車股的反彈就是因為認識到了這一點。

毛利率同比提升

對比上半年汽車銷量增幅和凈利潤的同比增幅可以發現，凈利潤的增幅更高。盡管還有部分汽車類公司的半年報尚未披露，不過，分析人士認為，上半年汽車類公司總體凈利潤增幅高于銷量增幅沒有懸念。據Wind資訊數據統計，14家公司中有12家上半年的毛利率同比增長。

國海證券研究員王清濤表示，毛利率提升的原因是上半年車價依然比較堅挺，而生產成本同比下降，車企的產能利用率較高也導致成本下降。一家汽車上市公司的董秘表示，市場看到銷量環比增速放緩，就對汽車板塊產生擔心，但同時還要看到成本的下降。

科法斯大中華區風險管理部副經理顏添遜（Benjamin Gan）和副董事總經理方邇國（Xavier Farcot）認為，鋼價保持相對穩定，得益于去年中國的巨量鐵礦石儲備以及鐵礦石價格的下跌，以及汽車制造商與鋼鐵生產商簽訂的長期合同。市場對鋼材的需求，由于房地產調控政策也有所趨緩。

從毛利率變化的絕對額看，排在前面的有海馬股份、江淮汽車、亞星客車等。海馬股份上半年的銷售毛利率為12.0692%，與上年同期的4.8508%相比增長7.2184個百分點。2009年上半年海馬股份虧損9849萬元，而今年扭虧，這也是導致公司毛利率增長較多的重要原因。亞星客車2009年上半年虧損2418萬元，江淮汽車的轎車板塊去年也虧損。

分季度看，汽車類公司的毛利率呈現下滑跡象。一位業內人士認為，二季度原材料價格有所上漲，但是對此不用過于擔心，由于企業都比較謹慎，原材料價格稍微上漲之后很快又會回落，三季度的毛利率可能會超過二季度。楊華超認為，三季度的毛利率與二季度相比會比較平穩。王清濤則對三季度的毛利率情況表示擔心，三季度是傳統的銷售淡季，汽車價格會進一步下跌，毛利率很難環比上升。

三季度迎來業績低點

盡管二季度業績環比增長，但是三季度的業績并不樂觀。分析人士普遍認為，汽車類公司三季度的業績是年內低點。王清濤表示，根據機構的預測，下半年業績是上半年的60%，而三季度肯定比四季度差，情況不太樂觀。

中國汽車工業協會公布的數據顯示，1-7月份，汽車產銷分別完成1021.31萬輛和1026.02萬輛，同比分別增長43.64%和42.65%，增速較上半年分別減緩5.20個百分點和5.02個百分點。7月份，我國汽車生產110.96萬輛，環比下降3.77％；銷售108.56萬輛，環比下降4.95％。

中國汽車技術研究中心公布的數據也顯示，產銷下滑的同時，庫存開始上升。7月份，汽車庫存周期逐月增長的勢頭依然在延續，由6月份的55天增加到58天。其中，乘用車庫存周期由57天增加到60天，商用車庫存周期由49天增加到50天。

王清濤表示，盡管是淡季，可是7月份銷量低于2月份，顯得不太正常，而三季度的9月份只是往年旺季啟動的時點，表現也不會怎么好。中汽研主任趙航則預計，受高溫暑假以及設備檢修等因素影響，8月份汽車產量或將繼續走低。由于8月份是歷年汽車銷售淡季，而經銷商庫存壓力較大，預計8月份汽車市場將會走弱。

而一位車企人士對中國證券報記者說，7月份銷量下滑與車企主動清庫存有一定關系，沒有向經銷商壓庫。車企對四季度預期都比較好，大家都在積極生產，為下面的行情備貨。實際上，8月份汽車銷量已經出現了好轉跡象。

楊華超也認為不必悲觀，隨著終端銷量的好轉以及7-8月生產廠商持續兩周的設備檢修，庫存會在8月底到達底部，去庫存將避免行業出現價格戰。同時，隨著鋼材價格的下降、電子元器件價格上漲的停滯，以及歐元的貶值，車企采購成本將顯著下降，從而維持行業盈利能力的穩定。盡管三季度數據不會太好看，但是等到年報數據出來再看好將為時已晚，那是機構出貨的時候。

(吳蘭蘭 編輯)

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