地緣政治因素降溫 原油持續上漲動力不足

自去年12月中旬開始，NYMEX原油展開了近半個月的連續反彈走勢，累計漲幅超過10美元/桶。進入2012年，油價連續上漲的步伐放緩，主力3月合約大部分時間圍繞100美元/桶展開寬幅振蕩行情。

伊朗爆發戰爭的可能性較低。近期，圍繞伊朗與西方國家爭端的消息充斥著全球原油市場，有消息稱一旦爆發戰爭，伊朗封鎖霍爾木茲海峽的可能性較大，屆時全球原油供應將受到極大抑制，從而導致油價飆升。筆者認為，伊朗與西方國家爆發戰爭的可能性很低，如果真的開戰，將會形成兩敗俱傷的結果。就伊朗而言，在緊張局勢蔓延的情況下，伊朗貨幣里亞爾兌美元在4個月內已經累計貶值約70%，同時伊朗的生活物質用品嚴重依賴進口，由此產生的結果是，國內物價飆升，人民的日常生活受到嚴重影響，不利于社會穩定。另外，由于石油出口占據伊朗外匯收入的近85%，如果石油出口停滯，將對伊朗國內經濟造成嚴重影響。

反觀西方國家，不論是深陷債務危機的歐洲還是經濟緩慢復蘇的美國，高油價都不利于其經濟進一步回升，這也是西方國家在發動戰爭前不得不考慮的重點。因此，總體上看，目前伊朗問題雖然“緊張”，但還不至于爆發戰爭，未來伊朗很可能與西方國家達成某種妥協，國際原油價格也將擺脫這一不確定因素造成的影響。

全球原油需求將放緩。1月30日，美國公布的GDP數據顯示，2011年四季度GDP環比年化增長率為2.8%，雖然高于三季度的1.8%，但低于分析師預計的3.2%。其中，庫存投資的拉動是首要動力，但由于庫存周期的短期性，導致美國經濟增長的實質性動力并不強勁。另外，2011年全年美國GDP增長率僅為1.7%，低于2010年的3%。事實上，不光是美國，中國經濟增速的放緩也在一定程度上拖累了全球原油需求增長的步伐，統計數據顯示，2011年中國全年進口原油2.5378億噸，較上年增長6.1%，增速較2010年的17.5%大幅回落。基于此，國際能源署（IEA）將2012年全球原油日均消費增量下調了22萬桶至110萬桶。另外，2011年四季度全球原油日均消費量出現了同比30萬桶的下降，這是自2009年之后首次出現季度下滑，主要原因在于全球經濟增速放緩以及高油價抑制了部分需求。在原油需求放緩預期的帶動下，后期油價的上行空間將受到較大抑制。

近期國際原油價格的振蕩運行似乎也反映出伊朗問題并沒有發生實質性的變化，投資者對于地緣政治的擔憂情緒開始有所降溫。此外，隨著美國、中國以及歐洲等地區經濟增速的逐步放緩，全球原油需求量增速將緩慢下降。而且后期一旦油價走高，那么高油價對需求的抑制作用又將限制油價的上升空間。因此，總體上看，未來油價的持續上漲動力不足，維持高位振蕩的可能性較大。（上海中期）

(劉洋 編輯)

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