【大行言論】國信證券下調南寧糖業評級至謹慎推薦,稱價格景氣見頂

國信證券分析師發表研究報告，下調南寧糖業(000911-CN)評級至“謹慎推薦”。基於公司09年前三季度公司每股收益0.26 元，據此推算2009Q4 公司的業績為0.16~0.21 元。報告認為，之前預計公司09 年業績為0.42 元，落在公司公告的預增區間的下沿，預計最終數據將略高於預期。

雖然09/10年度新糖產量將同比增加，但是1 季度市場新糖供應量有限，仍然不能滿足旺盛的春節需求，糖價有維持高位的動力。雖然國儲在2009年12月-2010 年1月連續三次拍賣儲備食糖共80萬噸平抑市場需求。但是考慮儲備糖出庫的時間進度表，我們預計對於市場需求的壓制至少要到2 季度才能逐漸體現。對於公司而言，1季度是銷售的黃金時節，預計廣西地區的銷售均價將維持在4500元/噸以上，如果能夠順價放量銷售，則公司2010年度1H的業績將繼續同比大幅增加，但是值得注意的是09年度下發的“二次聯動結算價格”政策將限制制糖企業的盈利能力增長性。

報告判斷2010年上半年廣西地區的農民將大幅擴大播種面積，導致2010/11榨季的食糖產量將同比大幅增長，進而在2010年度Q4以後進入供應大於需求的熊市格局。如果不考慮極端災害性氣候出現的可能性，國內食糖價格將在2010年度出現景氣高點。對於制糖企業而言，雖然目前的食糖銷售價格站在歷史高位，但是廣西政府的“二次聯動”政策封殺了對制糖企業盈利空間更高的想象空間。綜合各原因，上調09年EPS 至0.44元，下調2010、2011年度EPS分別至0.93、0.42元。該股今日收跌2.80%，報收19.82元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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